钠电池产能规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬(qiào)动54亿乃至94亿(yì)投资，传艺科技是真(zhēn)跨界还是(shì)奢望(wàng)，飙涨后又腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕在键盘生产商传艺(yì)科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这(zhè)个热(rè)门又(yòu)令人遐想的题材(cái)搭配公司释放钠电池项目(mù)进展的“积极主动”，在2022年(nián)刺激着(zhe)传(chuán)艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间(jiān)还祭出(chū)“七连板”和(hé)“五(wǔ)连(lián)板(bǎn)”妖股走势。然去年末以(yǐ)来，抛“利(lì)好(hǎo)消(xiāo)息”催涨股价的套路(lù)完(wán)全失灵，股(gǔ)价又在4个多月时间极(jí)速腰斩。即便是3月末扔出30亿(yì)元定增预案(àn)投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只(zhǐ)收获了短暂(zàn)的上(shàng)涨，而(ér)后(hòu)再未(wèi)掀(xiān)起波澜(lán)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到(dào)，股价过山(shān)车式的涨跌折射(shè)的(de)是市场对(duì)传艺(yì)科技高(gāo)调跨界(jiè)钠电赛道故(gù)事的怀疑：从宣布(bù)跨(kuà)界(jiè)到现(xiàn)在，时间(jiān)不(bù)过10多月(yuè)，规划(huà)产能已经从(cóng)0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿(yì)元的(de)投资成本？巨头环伺、落地(dì)产能骤(zhòu)增、锂(lǐ)价持续下行，在(zài)愈加拥挤的赛道上，夸(kuā)下海口的(de)产(chǎn)能又该如何消化？过往投资计划频频“跳票”、实际效益与预期天差地(dì)别(bié)等“黑历史(shǐ)”在前(qián)，“大跃进”的新项目如何让人信服？

　　跨(kuà)界钠(nà)电池(chí)，股(gǔ)价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离(lí)子电池便与锂离子电池同时期(qī)萌芽，但由于钠电负(fù)极嵌钠(nà)能力较(jiào)弱(ruò)、钠电(diàn)池能量(liàng)密度(dù)较低，导(dǎo)致其研发进度大大落后于了(le)锂(lǐ)电池。直到2020年后(hòu)，随着钠(nà)电关键技术(shù)完(wán)成突破以及锂价不断(duàn)飙升，钠电才作为(wèi)锂电“备胎”之(zhī)一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离子电池(chí)，掀起(qǐ)钠(nà)电风(fēng)潮，并(bìng)将(jiāng)风口带到(dào)了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨(zhǎng)，A股钠电炒(chǎo)作如日中天之际，传艺科技于(yú)去年6月(yuè)22日晚间高调宣布(bù)入局。彼时的公告(gào)显(xiǎn)示，公司拟投(tóu)资(zī)3000万元通过全资(zī)子公司江苏(sū)智(zhì)纬电子(zi)科技(jì)有限公司（以下简称“智纬电子(zi)”） 同海(hǎi)盈汇鑫企业(yè)、自然人(rén)杨磊和杨崇义合(hé)作设立控股孙(sūn)公司江苏传艺钠(nà)电科技有限公司（公司(sī)持股75％，以(yǐ)下简称“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传艺科技旋(xuán)即(jí)涨停，当日盘(pán)后公司迫(pò)不及(jí)待召开电话会议，向合计(jì)64名分析师和个人(rén)投资者(zhě)披露跨界钠电的各种细节。根据规划，传艺科技(jì)钠电(diàn)池项目中(zhōng)试线(xiàn)2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产(chǎn)能(néng)2023年投产，二期计(jì)划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上6月(yuè)23日的涨停，传艺(yì)科技宣布跨界后一口气收出7个(gè)涨停(tíng)板，市(shì)值快速实(shí)现(xiàn)翻倍(bèi)。

　　传艺科(kē)技日(rì)K线图，来源：wind

　　有了钠(nà)电消息催涨股(gǔ)价的前车在(zài)前，传艺(yì)科技开始有意无意地“主动”披露钠电项目进展，而公司(sī)股价也往(wǎng)往在公告披露后录(lù)得大(dà)幅上涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公(gōng)司股价一度(dù)摸高至54.44元/股(gǔ)，相较(jiào)一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米于(yú)跨界钠电(diàn)池前10元(yuán)/股(gǔ)左右的温(wēn)吞股(gǔ)价(jià)，不到半(bàn)年的(de)时间已翻(fān)了逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司(sī)股(gǔ)价开始掉头向下(xià)，无论其如何发(fā)布“利好”消(xiāo)息，股价也再难掀大风浪，反而随着(zhe)时间的推移(yí)，迅速回落。截(jié)至4月20日收(shōu)盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月时间已经较高(gāo)点(diǎn)腰斩。

　　值得一(yī)提的(de)是，由于在(zài)2022年6月23日(rì)盘后(hòu)，公司迫切召开电话会并在《投资者关系活动(dòng)记录表》中对外发布钠电池业务(wù)未来规划、技(jì)术水平(píng)等涉及公司经营(yíng)的重(zhòng)大信息(xī)，但(dàn)直(zhí)至2022年7月9日(rì)才正式通(tōng)过《关于(yú)对深圳证券交易所关注函回复的(de)公(gōng)告》补充披露相(xiāng)关事项，传艺科技及公(gōng)司(sī)董(dǒng)事长(zhǎng)兼总经(jīng)理邹伟民(mín)、时(shí)任董秘许小丽(lì)还遭深(shēn)交(jiāo)所通报批(pī)评(píng)。

　　产能“大跃进”，钱从哪里(lǐ)来(lái)？

　　回看传(chuán)艺科技(jì)股价“过山车”式上下，背后纵有(yǒu)游资推波助澜，但归根结(jié)底还是(shì)其资金有限与(yǔ)钠电产能规划“大跃进”不匹配无法让市场(chǎng)信服造成的(de)。

　　根(gēn)据公(gōng)司定增预案(àn)，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建成后(hòu)，公司产能将达(dá)到10GWh。而(ér)根据(jù)公(gōng)司(sī)此前对交易所回(huí)复函(hán)和2023年度定增(zēng)预案，公(gōng)司规划的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿元。其中，土(tǔ)地(dì)购置(zhì)及(jí)厂房成本约4亿(yì)元，10GWh产能需(xū)投入的装修及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科技规划的(de)钠电产能远不止这公(gōng)告出来(lái)的10GWh。据传艺(yì)钠(nà)电官微消(xiāo)息，公(gōng)司董(dǒng)事长邹伟(wěi)民4月(yuè)16日在(zài)公开场(chǎng)合(hé)演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决(jué)定，发挥资金优势，投资50亿元，新征(zhēng)410亩(mǔ)土地，用30个月的时间(jiān)，新上(shàng)钠离子电池全供应链项目，逐步(bù)形(xíng)成年产3万吨正极材(cái)料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠(nà)离子(zi)电池、15万(wàn)吨电解液的生产能力；2022年(nián)10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经(jīng)开始试产试销，6月底有望(wàng)批量生产(chǎn)。”

　　邹(zōu)伟民公(gōng)开演讲时提(tí)到的钠电产能规划，来源：传艺钠电官微

　　若按(àn)邹伟民的说(shuō)法，传艺科技在上述的54亿元(yuán)资(zī)金外，还需要更(gèng)多(duō)资金(jīn)，仅另(lìng)外8GWh钠电池就需要(yào)40亿元(yuán)的投入。

　　但现实是，传艺(yì)科(kē)技主营(yíng)式微，年赚(zhuàn)1亿元(yuán)的盈利(lì)水平显(xiǎn)然难(nán)以撬动(dòng)动(dòng)辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营(yíng)输(shū)入类设备和(hé)印制电路(lù)板（PCB）两大类消(xiāo)费电(diàn)子零组件，具体包括笔记(jì)本(běn)/台式机电脑键盘、触控模组(zǔ)和鼠标等输入类(lèi)设备及通讯(xùn)用板、消费电子、计算机用(yòng)板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，营收从2017年的(de)6.69亿元起步，逐年(nián)递(dì)增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利(lì)并未同步(bù)，上市当年公司归母净利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之(zhī)后随着行业式微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而早(zǎo)在(zài)2016年，公司盈(yíng)利(lì)就已经达(dá)到了9000万(wàn)元，净(jìng)利润增长乏力可(kě)见一(yī)斑。

　　传艺(yì)科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也并不(bù)宽(kuān)裕(yù)。2022年，公司经营活动产生的现金流(liú)量净额4.46亿元；截至去年末，公司货(huò)币资金(jīn)仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元；应收账款(kuǎn)5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿(ná)出54亿元乃至(zhì)94亿元(yuán)以上(shàng)的资金投资钠电，钱从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　在2022年(nián)7月(yuè)9日给深交所的回函中，传艺科技曾(céng)详(xiáng)细(xì)披露过2GWh项(xiàng)目资(zī)金来源(yuán)一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米'>一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米：截(jié)至2022年5月31日，公司(sī)可用(yòng)于钠离子电(diàn)池项目的(de)自有资金仅1.61亿元，银行授信未(wèi)使用额度10.27亿(yì)元，足见其在投(tóu)资钠电(diàn)项(xiàng)目时自有资金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函(hán)

　　很明显，一开始(shǐ)规划的一(yī)期2GWh产能，传艺科技就是准(zhǔn)备靠银行贷款解决(jué)。后(hòu)一(yī)期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公(gōng)司公告称，传艺科技及子公司拟向工商银行、农业银(yín)行等组成(chéng)的(de)联合银团申请不超过20亿元(yuán)的(de)项(xiàng)目贷款(kuǎn)，用于公司钠电(diàn)池项目(mù)。根据(jù)最新的调研记录，“截至目前，牵(qiān)头银行已审批通过(guò)，参团银(yín)行处于(yú)正常的审批流程中。”

　　一(yī)期靠贷款(kuǎn)，二期谋(móu)定(dìng)增。今年3月30日(rì)，公司披露《2023年度向(xiàng)特定对象发行股票预案》，拟募(mù)资不(bù)超过30亿元，其中的24亿元拟投(tóu)入钠电池制造二期项目(mù)，剩余6亿元(yuán)补(bǔ)流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目(mù)总(zǒng)投(tóu)资额(é)为27.47亿元，除了(le)定增的24亿(yì)元外，还有3.47亿元的(de)缺(quē)口(kǒu)。而为补(bǔ)这(zhè)部分缺口，传艺科技甚至(zhì)将(jiāng)2020年(nián)定增募投资(zī)金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简(jiǎn)单(dān)加总便知(zhī)，家底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项目只能(néng)依赖融资。至于上(shàng)述邹伟(wěi)民公开演讲时提(tí)到的另外8GWh的(de)项(xiàng)目资金来(lái)源，钛媒体APP向(xiàng)公(gōng)司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有优(yōu)势吗？

　　“今年(nián)销售不低于10亿元，整个钠电池全供应链项目计划到2024年(nián)末(mò)全部竣工投产(chǎn)，达(dá)产(chǎn)达效后，可实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如(rú)邹伟民(mín)在近日的演讲中所(suǒ)言照(zhào)进现(xiàn)实，几年后(hòu)公司(sī)营收将(jiāng)在(zài)当前基础上翻十几倍。但(dàn)近来腰斩(zhǎn)的股(gǔ)价显示(shì)，市场(chǎng)对这个故事并(bìng)不再买(mǎi)账，除了资金实力有限公(gōng)司外，核心还(hái)在其大干快上后产能如何消(xiāo)化的问题。

　　毕竟，在钠电池(chí)商业化(huà)元年的2023年(nián)，包括宁德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅(yǎ)迪等诸多巨头在(zài)内，已(yǐ)纷(fēn)纷发产品、量(liàng)产并大建产能，竞争者(zhě)初(chū)露威(wēi)胁(xié)，赛道(dào)已(yǐ)然(rán)开始拥挤。

　　尽管就披露的参数(shù)和(hé)性(xìng)能来(lái)看，传艺钠(nà)电(diàn)的钠电池与(yǔ)巨头们不相上下，但宁德时代落地奇瑞车型(xíng)、华语新能源配(pèi)套雅(yǎ)迪极钠S9等表明，大佬(lǎo)们已经走在前面，率(lǜ)先在两轮(lún)电动车和低速电动车领(lǐng)域实现装车应(yīng)用。而传艺科(kē)技(jì)除了在岁(suì)末年初公(gōng)告与(yǔ)中祥航业、江苏新(xīn)能源、德博新能源签订项目合(hé)作(zuò)或战略合(hé)作(zuò)协议外(wài)，并未官宣(xuān)重点客户。

　　每每有投资者问及客户情况时，公(gōng)司都以“目(mù)前订单下游运用覆(fù)盖储能、低(dī)速电动车及电动工具等(děng)多个领(lǐng)域”“公司钠离子电池送样后(hòu)客户的反(fǎn)馈普遍较为(wèi)良(liáng)好，并已与多名客(kè)户签(qiān)订了销(xiāo)售(shòu)订单”“公司已与多(duō)家知名两(liǎng)轮(lún)电(diàn)动车品牌开展送样和合作意(yì)向洽谈(tán)等工作”等进(jìn)行(xíng)回复。至于具体的客户名称(chēng)和订单(dān)金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落(luò)地(dì)正数倍级(jí)增长(zhǎng)。上海(hǎi)钢联新(xīn)能(néng)源事业部钠电池(chí)分析师汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电池项(xiàng)目落地产(chǎn)能有3GWh左右，预(yù)计2023年落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资(zī)讯(xùn)最新发布数据则称，到2023年底，预计钠(nà)电池产能(néng)将增加至21GWh。无(wú)论是哪种预测(cè)，今年(nián)钠电池落地产能大幅增加已(yǐ)可预(yù)见(jiàn)。

　　“参考锂电池行业(yè)产能利用率，钠电池(chí)落地的产能(néng)中(zhōng)可以实现装机的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池(chí)的市场规(guī)模接近(jìn)40GWh。前期用(yòng)于(yú)两(liǎng)轮车的钠电池不到5％，后面(miàn)成本降下(xià)来才会有(yǒu)较大比例的(de)替(tì)代。”汪奇认为，今年钠电池(chí)只会小(xiǎo)批量(liàng)应用到多(duō)元化场景。

　　然传艺科技(jì)却十(shí)分自信，其在调研记录中预(yù)测，预计2023年(nián)公司实际(jì)出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠(nà)电池市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月9日投资者关(guān)系活动记录表

　　需要注意的(de)是(shì)，沉寂多年(nián)的钠(nà)电池是在(zài)此前(qián)锂价飙涨的背(bèi)景(jǐng)下(xià)作(zuò)为“替代”而(ér)被推(tuī)到台前(qián)的，去年底以来，碳酸(suān)锂价格(gé)持续(xù)下行(xíng)，4月20日电碳价格均(jūn)价已经跌至18万元/吨。一时(shí)间，锂价持续下跌(diē)会否(fǒu)影响钠电池商业化进(jìn)程的讨论(lùn)甚(shèn)嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明高近日就表(biǎo)示：“钠电(diàn)池能够起(qǐ)到(dào)对(duì)锂电池的平衡作用，平衡锂(lǐ)价，保证(zhèng)锂资源(yuán)的供应安全，不(bù)太可能成(chéng)为主流。锂价一便(biàn)宜，就会让钠离子的发展陷入(rù)被动。”但他也强调，“钠(nà)离(lí)子技术一(yī)定要发展，因为它是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪(wāng)奇称(chēng)，锂电和钠电建设(shè)成本接近(jìn)，目前三(sān)元钠电量产的生(shēng)产成本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步(bù)向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离子电(diàn)池性(xìng)能(néng)比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的(de)也接(jiē)近三元523电池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电池(chí)成本大幅下降40％以上，所以目前已经和钠电(diàn)池成本基(jī)本相当；而由于锂(lǐ)原料价格(gé)大幅下(xià)降，目(mù)前铁(tiě)锂和锰酸锂等电池成本已经(jīng)优于钠电(diàn)池。今(jīn)年(nián)碳酸锂价格在20万(wàn)以下时，锂(lǐ)电池(chí)对钠(nà)电池有明显优(yōu)势(shì)。”

　　当然(rán)，市场普遍认为钠电池还有降本(běn)的空间。兴储世纪总裁(cái)助理刘(liú)继茂就告诉钛媒体(tǐ)APP，“待(dài)产业链完善后，规(guī)模量产(chǎn)后钠离(lí)子(zi)电池(chí)正(zhèng)、负(fù)极材料(liào)价格可(kě)降(jiàng)至5万元(yuán)/吨甚至(zhì)以下，钠离子电池的(de)理(lǐ)论BOM成本(běn)将低(dī)至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来(lái)看碳酸锂(lǐ)存在降价可能(néng)，但只(zhǐ)要碳酸锂(lǐ)价格高于15万元/吨，钠离子电池(chí)的成本优势就(jiù)依然存在，并且(qiě)随着技(jì)术不断发展、产(chǎn)业不断(duàn)成(chéng)熟，钠离子电池的降本空(kōng)间有望进一步打开，该成本(běn)临界点仍有进一步(bù)下探的(de)可能(néng)。”

　　汪奇也(yě)称(chēng)，明年钠(nà)电产业规模化完成后(hòu)，能和锂(lǐ)离子(zi)电池的成本(běn)拉开差(chà)距，接近铅酸电池的成本。但能量密度的限制，使得(dé)碳酸(suān)锂价格在15万以上时，成(chéng)熟后的钠(nà)离子电池有(yǒu)一定优势；碳酸锂价格在(zài)10万左右(yòu)及以下时，钠离子电池(chí)在动(dòng)力领域(yù)优势较(jiào)小。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，包括传艺科技(jì)在内(nèi)，诸多入(rù)局钠(nà)电(diàn)池(chí)的企业都言锂价下跌无碍钠(nà)电(diàn)池(chí)商业化进程。但随着(zhe)锂价持(chí)续下降，钠(nà)电(diàn)池利润率(lǜ)下降或也是必然的(de)。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研记录中(zhōng)曾表示，公司钠电池定价主要根(gēn)据碳酸锂的价格，一般给到(dào)客户的价(jià)格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价(jià)会随(suí)碳酸锂价格波动而波动。

　　缺(quē)乏长远投(tóu)资定(dìng)力 过往(wǎng)项目频频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市场还(hái)担忧传艺(yì)科技(jì)项(xiàng)目投资的定(dìng)力。

　　尽管(guǎn)公司对进军(jūn)钠电领域雄心勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳理其过往投资履(lǚ)历发现(xiàn)，传艺(yì)科(kē)技在投资上缺乏长(zhǎng)远定(dìng)力，临时(shí)“跳(tiào)票”甚至(zhì)终止募(mù)投计(jì)划(huà)可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月(yuè)，传艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜(mó)线路板生产线技改并扩产项目(mù)。然(rán)2018年4月公司就(jiù)变更(gèng)募资用(yòng)途，将FPC生产项目未用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别(bié)用(yòng)于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘(pán)生产项目，已(yǐ)经使(shǐ)用了7737.67万(wàn)元募(mù)资的FPC生(shēng)产项目则被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路板(bǎn)生(shēng)产线技改并扩产项(xiàng)目的实施地点从(cóng)一(yī)厂(chǎng)搬迁至二厂；2021年6月，再(zài)将该(gāi)项目的实施地点变更为重庆市合川区工业园区(qū)核(hé)心区高阳(yáng)路30号(hào)，实施主体则从传(chuán)艺科技变为全资子公司重庆营志(zhì)。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目(mù)则再生变。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃面板生产项目（已(yǐ)投入募资7445.13万元(yuán)），并(bìng)将(jiāng)该项(xiàng)目剩(shèng)余资金(jīn)全(quán)部投(tóu)入轻薄(báo)型键盘生(shēng)产项(xiàng)目的建设(shè)，并(bìng)将后(hòu)者(zhě)的(de)产能从1600万台(tái)提(tí)升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融资(zī)，定增(zēng)募资6亿元，其(qí)中的(de)4.20亿(yì)元用于年产18万平方(fāng)米中高端(duān)印制电路板建设项目。但次年6月(yuè)，公司将该(gāi)项目中的SMT工序实(shí)施地(dì)点由江(jiāng)苏省(shěng)高邮市经开区凌波(bō)路(lù)33号改建至江苏省高邮市(shì)经开(kāi)区凌波路49号的闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺科(kē)技(jì)再“变卦(guà)”，又将该(gāi)项目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠(nà)离子电(diàn)池制造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更(gèng)募投计划的(de)地点、资(zī)金乃至项目，直接的后果就是原(yuán)有的投入打水飘、投(tóu)资效率低(dī)下以及建成项目实际(jì)效益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板(bǎn)生产线技改(gǎi)并扩(kuò)产项目建设(shè)期仅12个月，达产年(nián)可实(shí)现销(xiāo)售收入2.24亿(yì)元。定期报告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该(gāi)项目就(jiù)已经(jīng)建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而根据(jù)定增方(fāng)案，年产18万(wàn)平(píng)方米中高端印制(zhì)电路板建设(shè)项目建设(shè)期也仅12个(gè)月，预计达产年实现营收7.48亿(yì)元，项目净利(lì)润1.31亿(yì)元(yuán)。然两年(nián)多时间过(guò)去了，截(jié)至(zhì)2022年12月(yuè)31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项(xiàng)目效(xiào)益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当(dāng)初的预期相去(qù)甚远。

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