5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了202大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗3第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的(de)经(jīng)营数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必(bì)须要给(gěi)创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级(jí)医(yī)院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的(de)持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研(yán)发(fā)能力。

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