财(cái)联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一(yī)次刚结婚是不是会天天做涨(zhǎng)停(tíng)分别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银(yín)行更是(shì)盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值(zhí)促进央企估(gū)值回归”业务交流会(huì)暨国(guó)新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑(jí)是过(guò)去的(de)A股市场对部(bù)分传统行业国央企的严(yán)重低(dī)配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预(yù)热，会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传(chuán)播(bō)。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特(tè)估银(yín)行概念获得资金的(de)青(qīng)睐。有了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预示着行情的结(jié)束，这一次(cì)历(lì)史(shǐ)是否会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的(de)表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的收益(yì)。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友(yǒu)感慨(kǎi)：“你(nǐ)以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵(guì)，因(yīn)此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价值的企(qǐ)业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基(jī)本(běn)面预期极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配合(hé)当前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等来了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西(xī)安(ān)等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近两年来(lái)的最高。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低(dī)水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极(jí)度悲(bēi)观都(dōu)是(shì)银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体(tǐ)而(ér)言(yán)，在估值上，截(jié)至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的(de)平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其(qí)余银行均处(chù)于(yú)“破(pò)净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估值修复中，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头(tóu)银行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估(gū)值(zhí)位置，当前(qián)板块交易热度之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相对于(yú)其他(tā)主题板块更强的优势，据(jù)财(cái)通证券(quàn)研(yán)报，国(guó)有(yǒu)大行近(jìn)五年分红(hóng)率基本(běn)稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和(hé)长(zhǎng)期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极(jí)低也为(wèi)调(diào)仓提供了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际可以为投资者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银(yín)行(xíng)板块是高股息策略的理想增配板块。与此刚结婚是不是会天天做(cǐ)同时(shí)，银行板块在一季度是业(yè)绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投(tóu)资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的(de)国内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的(de)投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还(hái)有(yǒu)大(dà)量的商誉(yù)，国内银(yín)行的估(gū)值水平是偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的修复(fù)空间(jiān)。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得(dé)到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大金融板块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行(xíng)情(qíng)结束的指标(biāo)，其背后通常潜意识(shí)映射包括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市场(chǎng)没(méi)有别的(de)方向、市场进入(rù)避(bì)险状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块(kuài)近期(qī)大幅放量，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大市(shì)值(zhí)的(de)板块(kuài)，这一(yī)成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分(fēn)中(zhōng)小市值板块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本(běn)次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融(róng)上(shàng)涨作(zuò)为单(dān)一(yī)比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交(jiāo)易结(jié)构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较(jiào)多、今年行(xíng)情结构差(chà)异巨大(dà)，建议(yì)不要单一映射分析。

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