调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明(míng)显不(bù)一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下(xià)跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份(fèn)去(天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思qù)库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在(zài)在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高(gāo)位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市(shì)场对(duì)于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经(jīng)历(lì)过(guò)去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调(diào)油商(shāng)对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相(xiāng)对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味(wèi)着调油逻(luó)辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不(bù)及去(qù)年。“去年受(shòu)俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思(wèn)题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大(dà)，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美(měi)国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度(dù)美国(guó)出(chū)行(xíng)旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利(lì)利润(rùn)可(kě)观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油需求(qiú)出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联(lián)储加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继(jì)续(xù)大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场的(de)交易(yì)重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的时间下市(shì)场博(bó)弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目(mù)前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游(yóu)同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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