昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个(gè)问题(tí)时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的(de)夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏(lán)或会再(zài)次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的(de)情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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