美国债(zhài)务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过(guò)了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过(guò)实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约(yuē)，很多国(guó)家和(hé)行(xíng)业都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增(zēng)长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催(cuī)化(huà)剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去(qù)年第(dì)四(sì)季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃至全球面临(lín)的(de)一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没(méi)有对美(měi)国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美(měi)债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记(jì)者(zhě)表示，从中长期的(de)资(zī)产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如(rú)美(měi)债(zhài)上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的(de)超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐(lè)观。可(kě)见随着(zhe)美(měi)债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参(cān)议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储(chǔ)还(hái)会继续加息(xī)的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的(de)贸(mào)易顺差国(guó)是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出(chū)美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极(jí)大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促(cù)使美联(liá多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗n)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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