5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响(xiǎng)将会(huì)逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么学(xué)、病(bìng)理学等专科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关(guān)的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的(de)分(fēn)布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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