金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如(rú)何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计(jì)司司长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的(de)回落。随(suí)着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市(shì)场价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标(biāo)准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期(qī)对比基数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年(nián)国(guó)际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因(yīn)是服务需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复(fù)常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采(cǎi)业价格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的(de)影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本(běn)身(shēn)有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存(cún)在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必<奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗/p>

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期(qī)性波动(dòng)主要由需(xū)求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续(xù)回(huí)升(shēng)，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季(jì)度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不(bù)同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪。奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低(dī)估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复(fù)带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入(rù)与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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