银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该银行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否会对(duì)此家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的(de)跌(diē)势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路径变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银(yín)行业(yè)危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据(jù)我们(men)测算当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度(dù)和积极(jí)性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是(shì)不会(huì)在7月份(fèn)就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十(shí)年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话(huà)说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下(xià)降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何(hé)即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的(de)周期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方(fā踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮ng)面(miàn)对银(yín)行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为明(míng)显，而(ér)镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说(踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮shuō)3月(yuè)份的(de)高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的(de)集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而(ér)放大(dà)了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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