申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收增(zēng)速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景(jǐng)下(xià)的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意(yì)义。行(xíng)业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年(nián)报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长四成，研(yán)发占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石(shí)英谐(xié)振(zhèn)器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域(yù)中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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