申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的营收(shōu)集(jí)中度(dù)却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营(yíng)业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江(jiāng)波kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗龙(lóng)、格(gé)科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体(tǐ)量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背(bèi)景下(xià)的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能(néng)力，公司得(dé)到了相(xiāng)关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率这一经(jīng)kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗营风险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货(huò)质(zhì)量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技(jì)术迭代升级(jí)、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百(bǎi)分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的(de)背景(jǐng)下(xià)，国(guó)内半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模(mó)联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入(rù)。研(yán)发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众多(duō)行业(yè)领域中(zhōng)的头部(bù)公司(sī)实现(xiàn)了(le)批量销售或达(dá)成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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