调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能(néng)够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度之(zhī)高也(yě)正是由这个(gè)逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回(huí)补前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别(bié)是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于(yú)美国(guó)调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象的(de)原因更多(duō)是始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端(duān)的调(diào)油(yóu)行(xíng)情使得(dé)市场预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来(lái)临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们(men)从(cóng)去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳(fāng)烃走势存(cún)在着节(jié)奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却(què)回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价(jià)格(gé)的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师(shī)隋斐看来(lái)，二(èr)季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口了(le)去年二季度调(diào)油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利(lì)利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易(yì)商今(jīn)年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来需(xū)求的(de)不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石(shí)化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下(xià)北(běi)方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美(měi)国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预(yù)期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面(miàn)临成(chéng)品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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