4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但低(dī)基数效(xiào)应(yīng)提(tí)振4月(yuè)工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月社会(huì)消费品零(líng)售总额(é)同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资可能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅(fú)略(lüè)有(yǒu)收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而(ér)进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游工业(yè)开工率总体持(chí)稳：焦化开工率环比(bǐ)上(shàng)行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升(shēng)2个百分点(diǎn)。但4月制(zhì)造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物(wù)流(liú)园区吞吐指数环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景(jǐng)气度环(huán)比有所下(xià)行，但受去年同期(qī)低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受(shòu)疫情影响较大(dà)的工(gōng)业(yè)生(shēng)产可能上(shàng)行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月(yuè)低(dī)基数影响(xiǎng)。4月居民(mín)出行及(jí)消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低(dī)于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台降价政策及车展等线下活(huó)动拉形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受抑制(zhì)的旅游需求(qiú)得(dé)到(dào)集中释(shì)放，国内(nèi)旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均(jūn)旅游消费(fèi)恢(huī)复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤(bā)效应”下居民(mín)消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消费数据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计(jì)当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造(zào)业(yè)投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数(shù)据(jù)显示(shì)4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开(kāi)工(gōng)节(jié)奏也(yě)有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面(miàn)积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地(dì)成交方面，4月(yuè)百城土(tǔ)地(dì)成交面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏有所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库(kù)存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月(yuè)地(dì)方新(xīn)增专项(xiàng)债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格(gé)持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品批(pī)发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅(fú)上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价(jià)格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能继续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数(shù)总体较高；另一方面，海外经济(jì)动(dòng)能继续减弱且(qiě)内需仍待恢(huī)复，工业品价格同比继续回(huí)落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原(yuán)油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能(néng)录得880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格(gé)指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出(chū)口需求日(rì)度指数（HDET）均(jūn)值录(lù)得(dé)14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日(rì)发(fā)表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美(měi)的一体(tǐ)化产(chǎn)业链、需求链的格局不(bù)断优化，出口增(zēng)长(zhǎng)韧性可能超预期(qī)（参见(jiàn)《中国出口产(chǎn)业链的升(shēng)级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续年初至今的较强势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继续(xù)企稳回升，政(zhèng)策性银(yín)行(xíng)金融工具(jù)继续(xù)带动基建投资(zī)和企(qǐ)业中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期或(huò)继续保持强(qiáng)势(shì)。信贷(dài)推动(dòng)下，社融同(tóng)比增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较去年(nián)同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低(dī)基数下，财政收入增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望保持(chí)较(jiào)快增长——预计政策性银行金(jīn)融工具仍是近期准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏(sū)不(bù)及(jí)预期(qī)、稳地产政(zhèng)策(cè)不及预(yù)期。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低(dī)基数(shù)效(xiào)应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字