4月美国就业报告大超预期(qī)，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美(měi)国就业(yè)市(shì)场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖季节因(yīn)子(zi)要高于以往年份，或导致(zhì)非农就业数(shù)据偏高，未来(lái)持续(xù)性存在较大(dà)不确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分(fēn)别(bié)上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数据点评

　　4月美(měi)国(guó)就业报告(gào)大(dà)超(chāo)预期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节性(xìng)有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业(yè)合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就(jiù)业虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月季(jì)节因子要高(gāo)于以往年份（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高(gāo)，未来(lái)持续性存在较(jiào)大不确定。非农(nóng)发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其(qí)中商品相(xiāng)关行业回升明显。4月商(shāng)品相(xiāng)关行(xíng)业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万人。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑业等新增就业均边际回升(shēng)。商品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业就业边际改善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例(lì)如(rú)，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边(biān)际回升。4月(yuè)服(fú)务(wù)业相关行(xíng)业新(xīn)增就(jiù)业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分化。其(qí)中，医疗保(bǎo)健(jiàn)和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲(xián)酒店(diàn)业(yè)4月(yuè)新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其他(tā)需求(qiú)指标指(zhǐ)示，服务业需(xū)求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健(jiàn)与零(líng)售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下(xià)降，回落至21年(nián)5月的水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资(zī)增(zēng)速回升，显示(shì)劳(láo)工市场韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然(rán)下降(jiàng)0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历(lì)史低位，反(fǎn)映就(jiù)业市场(chǎng)韧(rèn)性(xìng)较强，短期(qī)仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工(gōng)资增(zēng)速低于其他工资指标(biāo)，4月小(xiǎo)时工(gōng)资增速回(huí)升后，与其他(tā)工(gōng)资(zī)指标的差距(jù)收窄(zhǎi)，指示美(měi)国潜在(zài)的工资增(zēng)速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示(shì)，美国就业(yè)市场劳动力供应紧(jǐn)张局(jú)势整体仍在小幅(fú)缓解(jiě)。最能反(fǎn)映就业市场紧(jǐn)张程度之一(yī)的职位空(kōng)缺与待业人数之比连(lián)续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历(lì)史经验，当(dāng)前职位(wèi)空(kōng)缺和求职人之比的回(huí)落速度接近1973年的高(gāo)通胀(zhàng)时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近(jìn)供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据(jù)将进一(yī)步削弱联储的降息意(yì)愿，但实际经(jīng)济(jì)动能或弱于非(fēi)农就业数据所指示(shì)的水平，后续需(xū)要关注季节因子扰动(dòng)下降后就业数据的走势。非农(nóng)就业超预期叠加工资(zī)增速回升，预计联储将维持相对市吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖场更加鹰派的立场。若就业(yè)数(shù)据出(chū)现明显(xiǎn)恶(è)化，联储转(zhuǎn)向的可能性(xìng)将加大。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管、西太平洋(yáng)合(hé)众银行等区域银(yín)行股价大幅下挫，中小银行风(fēng)险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上(shàng)限触发时(shí)点提前，前景存在(zài)较大(dà)不(bù)确定性（参见《美(měi)国债(zhài)务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行危(wēi)机以及债务(wù)上(shàng)限风波，金(jīn)融市场动荡可能性加(jiā)大，不排除金融风险以及(jí)实体经济(jì)的(de)脆弱性倒(dào)逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰(shuāi)退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非(fēi)农强于预(yù)期，但或许(xǔ)和(hé)季(jì)节性有关》

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