钠电(diàn)池产能(néng)规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)拟撬(qiào)动54亿乃至(zhì)94亿投(tóu)资，传(chuán)艺科(kē)技是(shì)真(zhēn)跨界还是奢(shē)望，飙涨后(hòu)又腰斩的股(gǔ)价似乎(hū)已(yǐ)经给出注(zhù)脚。

　　去年6月以来(lái)，萦(yíng)绕在键(jiàn)盘生产(chǎn)商(shāng)传艺(yì)科技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题莫过(guò)于跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐想的题材(cái)搭配公司释(shì)放钠电池项目进(jìn)展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着传艺科技(jì)股(gǔ)价迅速飙涨4倍，甚至期间(jiān)还祭出“七连板”和“五(wǔ)连(lián)板”妖股(gǔ)走势。然去(qù)年(nián)末以来(lái)，抛“利好消息”催涨股(gǔ)价(jià)的套路(lù)完全失(shī)灵，股价又在(zài)4个(gè)多(duō)月时(shí)间极速腰斩。即(jí)便(biàn)是3月末扔(rēng)出30亿(yì)元(yuán)定增预案(àn)投建年(nián)产5.5GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目，传艺科技也(yě)只收获了短(duǎn)暂的上涨(zhǎng)，而后再未(wèi)掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股(gǔ)价过(guò)山车式的涨跌折射的是(shì)市(shì)场对(duì)传艺科技高调跨界钠电(diàn)赛道故事的(de)怀疑：从(cóng)宣(xuān)布跨界到现在，时间不过10多月(yuè)，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元(yuán)的传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元的投资成本(běn)？巨头(tóu)环伺、落地产能(néng)骤增、锂价持续(xù)下(xià)行，在愈加拥(yōng)挤的(de)赛道上，夸(kuā)下海口的产(chǎn)能又该如何消化？过往投(tóu)资计划频频(pín)“跳票”、实际效益与预期(qī)天差地别等“黑历史”在前，“大跃进(jìn)”的(de)新项目如何让人信(xìn)服(fú)？

　　跨界钠(nà)电池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世纪(jì)70年代，钠(nà)离子电池(chí)便与锂离子电池(chí)同时(shí)期萌(méng)芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电(diàn)池能量密(mì)度较低，导致其研(yán)发进度大大落后于了锂电池。直到2020年后(hòu)，随着钠电关键技术完成突破以及锂价不(bù)断飙升，钠电才作为锂电“备胎”之一(yī)重回人们(men)重视。尤其2021年7月，宁(níng)德(dé)时(shí)代推(tuī)出第一代钠(nà)离子(zi)电(diàn)池，掀起钠电(diàn)风潮，并将风口带到了(le)A股市场。

　　时值2022年锂价(jià)暴涨，A股钠电(diàn)炒作如日中天之际，传(chuán)艺科技于去年6月(yuè)22日晚间高调宣布(bù)入局。彼时的公告(gào)显(xiǎn)示，公司拟投资3000万元通过全资子公司江(jiāng)苏智(zhì)纬电子科(kē)技有(yǒu)限公(gōng)司（以(yǐ)下简(jiǎn)称“智纬(wěi)电子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和(hé)杨(yáng)崇(chóng)义合作设立(lì)控股孙公(gōng)司江苏传艺(yì)钠电(diàn)科技有限公司（公司持股(gǔ)75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科(kē)技(jì)旋即(jí)涨停，当日盘后公司迫不及(jí)待召(zhào)开电话会(huì)议，向合计64名(míng)分析师和个人投资(zī)者披露跨界钠电(diàn)的各种细节。根据(jù)规划，传艺科(kē)技(jì)钠电(diàn)池项目中试(shì)线2022年投产，一期(qī)2GWh的产能2023年投(tóu)产，二期计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价(jià)更加疯涨。加上6月(yuè)23日的涨停，传艺科技宣布跨(kuà)界后(hòu)一口(kǒu)气收出7个涨(zhǎng)停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日(rì)K线图，来源：wind

　　有了钠电消息(xī)催涨股价的前车在前，传(chuán)艺科(kē)技(jì)开始行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思有(yǒu)意无意地“主动”披露钠电项目进展(zhǎn)，而公司股(gǔ)价也往(wǎng)往在公告(gào)披(pī)露(lù)后录得大幅上涨。去年12月5日(rì)盘(pán)中(zhōng)，公司股价一(yī)度摸高(gāo)至(zhì)54.44元(yuán)/股(gǔ)，相较于跨界钠电池前(qián)10元/股左右(yòu)的温吞股价，不到半年的(de)时间已(yǐ)翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司股价开始掉(diào)头向(xiàng)下，无论(lùn)其如何发(fā)布“利好(hǎo)”消息，股价(jià)也(yě)再(zài)难(nán)掀大风浪，反而随着(zhe)时(shí)间的推移，迅(xùn)速回落。截至4月(yuè)20日收盘，报28.14元(yuán)/股，4个(gè)多月(yuè)时间已经较高点腰斩。

　　值得一提的(de)是，由(yóu)于(yú)在(zài)2022年(nián)6月23日盘(pán)后(hòu)，公(gōng)司(sī)迫(pò)切(qiè)召(zhào)开电话会并(bìng)在《投资者关(guān)系活动记录表》中对外发布钠电(diàn)池业(yè)务未来(lái)规划(huà)、技术(shù)水平等涉(shè)及公司经营(yíng)的(de)重大(dà)信息，但(dàn)直至2022年(nián)7月(yuè)9日才正(zhèng)式(shì)通过《关于对深圳证券交易所关(guān)注(zhù)函回复的公告》补充披露相关事项，传艺(yì)科技及公司(sī)董事长兼总经理邹伟(wěi)民(mín)、时任董秘(mì)许小丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大(dà)跃进”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传艺(yì)科技股价“过山(shān)车”式(shì)上下，背后(hòu)纵有(yǒu)游资(zī)推波助澜，但归根结底还是(shì)其(qí)资(zī)金有(yǒu)限与钠电产(chǎn)能规划“大跃进(jìn)”不匹配无(wú)法让市场信服造成的。

　　根(gēn)据(jù)公司定增预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目(mù)建成后(hòu)，公(gōng)司产能(néng)将达到10GWh。而(ér)根据公(gōng)司此(cǐ)前对交易所回复函和(hé)2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠(nà)电池(chí)项目的(de)投资成(chéng)本约54亿元。其中(zhōng)，土地购(gòu)置(zhì)及厂(chǎng)房成本(běn)约(yuē)4亿元，10GWh产能需投(tóu)入的装修及设备成本约(yuē)50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产能远不止这公告出来的10GWh。据(jù)传艺钠电官(guān)微消息，公司(sī)董事(shì)长邹伟民4月16日在公(gōng)开(kāi)场合演(yǎn)讲时提到，“2022年7月，公司决(jué)定，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土地(dì)，用30个月的时(shí)间，新(xīn)上钠(nà)离(lí)子(zi)电池全供应链项目，逐(zhú)步形成(chéng)年产3万(wàn)吨(dūn)正极材料、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠(nà)离子电池(chí)、15万吨电(diàn)解(jiě)液的生产能(néng)力(lì)；2022年(nián)10底，中试线(xiàn)已经竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经(jīng)开始试产(chǎn)试(shì)销，6月(yuè)底有望批量(liàng)生(shēng)产。”

　　邹伟民公开演讲时提(tí)到(dào)的钠电产能规划(huà)，来源：传艺(yì)钠电官(guān)微

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在(zài)上述的54亿元资金(jīn)外，还需(xū)要更多资金，仅另外(wài)8GWh钠电池就需要(yào)40亿元的投入(rù)。

　　但现实是，传艺(yì)科技主营式微，年赚1亿(yì)元的(de)盈利水平显然难以撬动动(dòng)辄几十亿(yì)的项目(mù)。

　　传艺科技主(zhǔ)营输(shū)入类(lèi)设备和印制电路板（PCB）两大类消费电(diàn)子零组件，具体(tǐ)包括(kuò)笔记本/台式机电(diàn)脑键盘、触控模组(zǔ)和鼠(shǔ)标等输(shū)入类设备及通讯用板(bǎn)、消费电子、计算机用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来(lái)公司经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收从(cóng)2017年的(de)6.69亿元起步(bù)，逐年(nián)递增，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻(fān)了近(jìn)3倍(bèi)。但(dàn)盈利并未同(tóng)步(bù)，上市(shì)当年公司归母(mǔ)净利润就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行(xíng)业式微，公司盈(yíng)利水平(píng)起起伏伏，到(dào)2022年也仅1.15亿元，相较(jiào)于(yú)2017年仅增长了47.90％。而早(zǎo)在(zài)2016年，公司(sī)盈利就已经达(dá)到了9000万元(yuán)，净利润增长乏力可见一斑(bān)。

　　传艺科(kē)技业(yè)绩(jì)变动情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷(xiàn)入瓶颈，账上(shàng)的资金也(yě)并不(行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思bù)宽裕。2022年(nián)，公司经(jīng)营活(huó)动产(chǎn)生的现金流量净额4.46亿元；截至去(qù)年末，公司货(huò)币资(zī)金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元；应收账款5.90亿元(yuán)，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半内(nèi)要拿出54亿元乃至94亿元以上的资(zī)金(jīn)投资(zī)钠电，钱(qián)从哪里(lǐ)来？

　　在(zài)2022年7月(yuè)9日给深交所(suǒ)的回函中，传艺科技曾详细(xì)披露过2GWh项目(mù)资金来源：截至2022年(nián)5月(yuè)31日(rì)，公司(sī)可(kě)用于钠离子(zi)电池项目的自有资(zī)金仅1.61亿元，银行(xíng)授信(xìn)未使用额度10.27亿(yì)元，足(zú)见(jiàn)其在投资钠电项目时(shí)自有资金的(de)“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传(chuán)艺科技给深交所的回(huí)函

　　很(hěn)明显(xiǎn)，一开(kāi)始规划的一期2GWh产能，传艺科(kē)技(jì)就是准备(bèi)靠(kào)银行(xíng)贷款(kuǎn)解(jiě)决。后(hòu)一期产能(néng)增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元左右，同样(yàng)仰仗银行贷款。今年3月(yuè)30日公司公告(gào)称，传(chuán)艺科技及(jí)子公司拟向工商银(yín)行、农业银行等组(zǔ)成的联合银团申(shēn)请不超过20亿元的项目(mù)贷款，用于公司(sī)钠(nà)电池项目。根据(jù)最新的调研(yán)记录，“截至目前(qián)，牵头银行(xíng)已审批通过，参团银(yín)行处于正常的审批(pī)流程中。”

　　一期靠贷(dài)款(kuǎn)，二期谋定(dìng)增。今年3月(yuè)30日，公司披露《2023年(nián)度向特(tè)定对象发行(xíng)股票预案》，拟募资不超过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电池制造二期(qī)项目，剩余6亿(yì)元补流(liú)。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项目(mù)总投(tóu)资额为27.47亿元，除了(le)定增(zēng)的24亿元(yuán)外，还有3.47亿(yì)元(yuán)的缺口。而为(wèi)补这部(bù)分缺口，传艺科技甚至(zhì)将2020年(nián)定(dìng)增募投资(zī)金中的(de)1.75亿元变更(gèng)用(yòng)于(yú)该项目。

　　简单加总便知(zhī)，家底不厚，传艺科(kē)技10GWh钠电项目只(zhǐ)能(néng)依赖融资(zī)。至于上述邹伟民公(gōng)开(kāi)演讲时(shí)提到的另外8GWh的(de)项目资金来源，钛(tài)媒体APP向公司求证，但截至(zhì)发稿(gǎo)，仍(réng)未获回(huí)复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今(jīn)年(nián)销(xiāo)售不低于(yú)10亿元，整个钠电池全供(gōng)应链项(xiàng)目计划(huà)到2024年末全部竣工投产，达产达效(xiào)后(hòu)，可实现年销(xiāo)售250亿(yì)元。”若传(chuán)艺科技(jì)的钠(nà)电(diàn)项目(mù)真如(rú)邹伟民在(zài)近日的演讲中(zhōng)所(suǒ)言照进现实，几年后公(gōng)司营收将在(zài)当前基础上翻(fān)十(shí)几倍。但近来腰斩的股价显示，市场对(duì)这个故事并不再(zài)买账(zhàng)，除了(le)资金实力有限公司外，核心还在(zài)其大干(gàn)快上后产能如何消(xiāo)化的问题。

　　毕竟，在钠(nà)电(diàn)池商业化(huà)元年的2023年，包括宁德(dé)时代、中科海(hǎi)纳(nà)、亿纬锂能、雅迪等诸多巨(jù)头(tóu)在内，已纷(fēn)纷发产品、量产(chǎn)并大建产能，竞争者(zhě)初露威胁，赛道(dào)已然(rán)开始拥(yōng)挤。

　　尽(jǐn)管就(jiù)披(pī)露的参数和性能来看，传艺钠电的钠电池与(yǔ)巨头们(men)不相(xiāng)上下，但宁德时代(dài)落地奇瑞车型、华语新能源配(pèi)套雅迪极钠S9等表(biǎo)明(míng)，大佬们已(yǐ)经走在(zài)前面，率先(xiān)在两轮电动(dòng)车和低(dī)速电动车领(lǐng)域实现装车应用。而传艺科技除了在岁末年(nián)初公(gōng)告与(yǔ)中祥航业、江苏新能源、德博新能源签(qiān)订项目(mù)合作或战略合作(zuò)协议外，并(bìng)未官(guān)宣重点客户。

　　每每有投(tóu)资者问(wèn)及客户情(qíng)况时(shí)，公(gōng)司都(dōu)以“目前(qián)订单下游运用覆盖储能、低速(sù)电动车及电动工具等多个领域”“公(gōng)司钠(nà)离子电池送样后客户的(de)反馈普遍较为(wèi)良(liáng)好，并已与多名客户签订了销售订单”“公(gōng)司(sī)已与多(duō)家知(zhī)名两轮电动车品牌开展送(sòng)样(yàng)和合作(zuò)意向洽谈(tán)等(děng)工作”等进行回复。至(zhì)于(yú)具体(tǐ)的客户名称和订单(dān)金额，一直(zhí)语焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落(luò)地正数倍级增(zēng)长。上海(hǎi)钢联新能源事业(yè)部钠(nà)电池(chí)分析师(shī)汪奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项(xiàng)目落地(dì)产能有3GWh左右，预计2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发(fā)布(bù)数(shù)据则称，到2023年底，预计钠(nà)电池产能将增加至21GWh。无论(lùn)是哪(nǎ)种预测，今年钠电池落地产能大(dà)幅增(zēng)加(jiā)已可预(yù)见(jiàn)。

　　“参考锂(lǐ)电池(chí)行(xíng)业(yè)产能利用率，钠电池落(luò)地(dì)的产能中可以实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右(yòu)，而铅(qiān)酸电(diàn)池的市场规模(mó)接近40GWh。前期用于(yú)两轮车的(de)钠电池不(bù)到5％，后面成本降(jiàng)下(xià)来才会有较(jiào)大比例(lì)的替代。”汪奇认(rèn)为，今(jīn)年钠电池只(zhǐ)会小批量应用(yòng)到多元化场景(jǐng)。

　　然传艺科技却十分自信，其(qí)在调研记(jì)录中预(yù)测，预计(jì)2023年公司实际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相(xiāng)当(dāng)于(yú)其占去了2023年(nián)钠电池市场的(de)绝(jué)大部分(fēn)份额。

　　来(lái)源：传(chuán)艺(yì)科技2023年1月9日投(tóu)资者关系活动(dòng)记录表

　　需要注意的是，沉寂多年(nián)的钠(nà)电(diàn)池是在此(cǐ)前锂价飙涨的背(bèi)景下作为“替代”而被推到(dào)台前的，去年(nián)底以(yǐ)来，碳酸锂价(jià)格持(chí)续(xù)下行(xíng)，4月20日电(diàn)碳(tàn)价格均价已经跌至(zhì)18万元(yuán)/吨。一时间(jiān)，锂价持续(xù)下(xià)跌(diē)会否(fǒu)影(yǐng)响钠电池商(shāng)业(yè)化进程(chéng)的(de)讨论甚嚣尘(chén)上。

　　中科(kē)院院士欧阳明高近日就表示：“钠电池能(néng)够起(qǐ)到对(duì)锂电池的平(píng)衡作用，平衡(héng)锂价(jià)，保(bǎo)证(zhèng)锂资(zī)源的供应安全，不太可能(néng)成为主流。锂价(jià)一便宜(yí)，就会让(ràng)钠离子的发(fā)展陷(xiàn)入被动。”但他也强调(diào)，“钠离子技术一(yī)定要(yào)发(fā)展，因为它(tā)是锂离子电池(chí)的一个有益的补充(chōng)。”

　　汪(wāng)奇(qí)称，锂电(diàn)和(hé)钠电建设成本接近，目前三元钠(nà)电量产的(de)生(shēng)产(chǎn)成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂(lǐ)电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析(xī)，“钠离子电池性能比较接近(jìn)磷酸(suān)铁锂电池，高(gāo)能量密度的(de)也接近(jìn)三元523电池。目前电碳价格下跌至(zhì)16-18万元(yuán)/吨(dūn)，锂(lǐ)电池成本大幅(fú)下(xià)降40％以(yǐ)上，所以目前已经和钠电池(chí)成本(běn)基本相当；而由于锂原料(liào)价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂(lǐ)等电池成本已经(jīng)优于钠电池。今年碳酸锂价格在20万以下时，锂电池对钠电(diàn)池(chí)有明显优势(shì)。”

　　当然，市场普遍认为(wèi)钠电池还有降(jiàng)本的(de)空间(jiān)。兴(xīng)储世纪总裁(cái)助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产(chǎn)业链完善后，规模量产后钠(nà)离子电池正、负极材料价格可(kě)降至5万元/吨甚至以下，钠离子电池(chí)的理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸(suān)锂存在(zài)降价可(kě)能，但只(zhǐ)要碳(tàn)酸锂价格高于15万元/吨，钠离子电(diàn)池(chí)的成本优势就依然(rán)存在，并(bìng)且(qiě)随着技术不断(duàn)发展(zhǎn)、产业不断成(chéng)熟，钠离子电池的降本空间有望进一步打开，该成本临界点(diǎn)仍(réng)有进(jìn)一步下(xià)探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化完(wán)成后，能和(hé)锂离(lí)子电池的成(chéng)本拉开差(chà)距，接近(jìn)铅酸电(diàn)池(chí)的成本。但(dàn)能量密度的限(xiàn)制，使得(dé)碳酸锂(lǐ)价(jià)格在15万(wàn)以上时，成熟后的(de)钠(nà)离子(zi)电池有一定优势(shì)；碳酸锂价格在10万左(zuǒ)右(yòu)及以(yǐ)下时，钠离子电池在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技在内，诸(zhū)多(duō)入局钠(nà)电池的企(qǐ)业都(dōu)言锂价下(xià)跌无碍钠电池商(shāng)业(yè)化进程。但随着锂价(jià)持(chí)续下降，钠电池利润率下(xià)降或也是必然(rán)的(de)。

　　以(yǐ)传艺科(kē)技为例(lì)，其(qí)在1月9日的调研记录中曾表(biǎo)示，公(gōng)司钠电池定(dìng)价主要(yào)根据碳(tàn)酸锂的价格，一般给到客(kè)户(hù)的价格比磷酸铁(tiě)锂便(biàn)宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸(suān)锂价格(gé)波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频(pín)频“跳票”

　　资金和产(chǎn)能(néng)消(xiāo)化之外，市(shì)场还担忧传艺科技项(xiàng)目投资的定(dìng)力(lì)。

　　尽管公司对进(jìn)军(jūn)钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳(shū)理其过(guò)往(wǎng)投资履(lǚ)历发(fā)现，传艺科技在(zài)投资上(shàng)缺(quē)乏长远定(dìng)力，临时(shí)“跳票(piào)”甚至(zhì)终止募投计划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿元(yuán)，其(qí)中将2.98亿元投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜(mó)线路板生产线(xiàn)技改并(bìng)扩产项目。然2018年4月(yuè)公司(sī)就变更募(mù)资用途，将FPC生(shēng)产项(xiàng)目未用的资金1.20亿(yì)元和(hé)1.04亿元分别用于3D玻(bō)璃(lí)面板生产项目、轻薄(báo)型键盘生产项目，已经使(shǐ)用(yòng)了7737.67万元募资(zī)的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产线技改并扩产项目的实施地点从(cóng)一厂搬迁至(zhì)二厂；2021年6月，再将该项目的实(shí)施地点变更为重庆市合川(chuān)区工业园区核心(xīn)区高阳路30号，实施主(zhǔ)体则(zé)从传艺科(kē)技变(biàn)为全资子公(gōng)司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终(zhōng)止实施3D玻璃面板生产项(xiàng)目（已投入募资7445.13万元），并将该项(xiàng)目剩余(yú)资金全部投入轻薄型键盘生产项目的建设(shè)，并将后(hòu)者(zhě)的产能从1600万台提升至2240万台(tái)。

　　2020年(nián)8月，传艺科技(jì)再融资，定(dìng)增募(mù)资(zī)6亿元(yuán)，其中的(de)4.20亿元用于年产18万平方米中高端印制电路板建设(shè)项目。但(dàn)次年6月，公(gōng)司将该项目中的SMT工序实施地点(diǎn)由江苏(sū)省高邮(yóu)市经(jīng)开区凌波路(lù)33号改建至江苏省高邮市经开区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技(jì)再“变卦”，又将该项目(mù)剩余募资（已投入(rù)募资(zī)2.41亿元）1.75亿元变更用(yòng)于(yú)投入“钠离子电池制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地(dì)点、资金乃至项(xiàng)目，直接的后(hòu)果(guǒ)就(jiù)是原有(yǒu)的投入打水飘、投资效率低下(xià)以及建成项目实际效(xiào)益(yì)与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线(xiàn)路(lù)板生产线技(jì)改并扩产项目建(jiàn)设期仅12个月，达产(chǎn)年可实现销(xiāo)售收入2.24亿元(yuán)。定(dìng)期(qī)报告显示，2018年6月(yuè)30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的(de)效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增(zēng)方案(àn)，年产(chǎn)18万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)中高(gāo)端印制电路板建设项目(mù)建设(shè)期(qī)也仅12个月，预计达产年(nián)实现营收7.48亿元，项(xiàng)目(mù)净(jìng)利(lì)润1.31亿元。然两年多时间过去了，截至(zhì)2022年12月31日，该项目(mù)投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效(xiào)益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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