财(cái)联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停(tíng)，而(ér)上一(yī)次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪市金融(róng)业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进(jìn)金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成(chéng)为(wèi)重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过(guò)去的(de)A股(gǔ)市场对(duì)部(bù)分传统(tǒng)行业(yè)国央企的严重(zhòng)低配和(hé)低估。说(shuō)到A股的低估(gū)值、高分红，银(yín)行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要(yào)做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得(dé)极大(dà)的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏(sū)预(yù)期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青(qīng)睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示着行情的结(jié)束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多(duō)位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估(gū)有(yǒu)望持续为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行(xíng)、西安(ān)银行涨停(tíng)，农(nóng)业银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易(yì)日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券(quàn)商股也持(chí)续爆发(fā)，券商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙(huǒ)人(rén)董承非在5月7日表示(shì)，在经(jīng)济复苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不起的那些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反而(ér)显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益(yì)投资一部基金经理吴(wú)鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合(hé)当(dāng)前经济(jì)弱复(fù)苏整体回报率预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背后仍(réng)是(shì)中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据(jù)几率还是机率 概率和几率一样吗显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平(píng)、股息率具(jù)备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值(zhí)上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招(zhāo)商银(yín)行(xíng)，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复中(zhōng)，有市(shì)场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标(biāo)价估值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前(qián)的(de)估(gū)值位置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和(hé)高股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对于(yú)其(qí)他主题板块(kuài)更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本(běn)稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投(tóu)资和长期投资需要。近年(nián)来国有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年(nián)提升趋(qū)势平均股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调(diào)仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社(shè)表示，高股息策略以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于(yú)历史低位的银行板块是(shì)高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块在一季(jì)度(dù)是业绩低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外银行(xíng)对(duì)比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大(几率还是机率 概率和几率一样吗dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝大部分的(de)银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉，国(guó)内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题(tí)得到改(gǎi)善(shàn)，从(cóng)而提高银(yín)行的利润(rùn)增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大(dà)金融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担(dān)忧市(shì)场行情告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融(róng)股的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场行(xíng)情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结(jié)束(shù)的(de)指标(biāo)，其(qí)背后通常潜意(yì)识映射(shè)包括不(bù)限于大金融爆发往往代(dài)表(biǎo)市(shì)场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为600亿，作(zuò)为大(dà)市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部(bù)分中小市值板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一(yī)的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因(yīn)此不能单(dān)一(yī)地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为(wèi)极端的交易(yì)结(jié)构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波动的前(qián)奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响较多、今年行情结(jié)构(gòu)差异(yì)巨大(dà)，建议(yì)不(bù)要单一映射(shè)分析。

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