四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？g>

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二(èr)是对银(yín)行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是(shì)对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？>

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(h正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？uà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利(lì)率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会(huì)议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超过该额度的(de)部(bù)分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。