金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前(qián)西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型(xíng)三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)中提(tí)供三种香(xiāng)型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白(bái)酒教(jiào)父(fù)”——吴向(xiàng)东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普通农(nóng)村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东(dōng)集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易(yì)会(huì)上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的(de)价(jià)位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相(xiāng)关(guān)产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词何方让我们拭目以待。

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