四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸>关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸)调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收入(rù)信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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