近日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期货(huò)基金(jīn)陆(lù)续公布了一季(jì)报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的(de)是，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润(rùn)方面，一(yī)季(jì)度，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期(qī)货基金(jīn)在一季(jì)报中均提(tí)及，本期已实(shí)现收益(yì)指基金(jīn)本期利(lì)息收入(rù)、投资收益、其(qí)他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用(yòng)和信用(yòng)减(jiǎn)值(zhí)损失后的余(yú)额，本(běn)期利润(rùn)为本期已实现收益(yì)加上本(běn)期公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金资产净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只商(shāng)品期货毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗(huò)基金均受到(dào)净(jìng毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗)申(shēn)购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原(yuán)因有以下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在(zài)资本(běn)市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货(huò)供应相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，由于加工(gōng)利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆丰(fēng)产上市(shì)，近(jìn)几个(gè)月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时(shí)由(yóu)于下(xià)游提(tí)货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌幅过(guò)大(dà)；最后，需(xū)求端(duān)低迷不振，由于(yú)春节(jié)前养殖(zhí)产品集中出栏，春节(jié)后一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需(xū)求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提(tí)货(huò)量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一(yī)季(jì)度白银在(zài)初(chū)期两(liǎng)个月处(chù)于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前(qián)期走势主要受制于白银工业属性及美联(lián)储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业(yè)出现流(liú)动性(xìng)危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗大(dà)幅降低了市(shì)场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰(shuāi)退(tuì)担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵(guì)金(jīn)属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经(jīng)济(jì)体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，美联(lián)储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍(réng)处(chù)于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及(jí)金(jīn)银比(bǐ)价的(de)相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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