四大国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市(shì)场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利率(l中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方ǜ)上限，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于压(yā)低全社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵(líng)活(huó)使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若存贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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