昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业(yè)，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会(huì)一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地美联储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多(duō)因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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