北(běi)京(jīng)时间(jiān)周五晚间，备受关注的4月美国非农数(shù)据出炉(lú)，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断(duàn)了此前两个(gè)月连(lián)续环比下降的节(jié)奏；失业率继(jì)续(xù)下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利好的(de)是(shì)，美国劳(láo)工部将今(jīn)年(nián)2月和3月非农数据均大幅(fú)下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承(chéng)压(yā)的美国地(dì)区银行股也(yě)获得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一(yī)地平线国(guó)家(jiā)银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金(jīn)短线(xiàn)急(jí)挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数(shù)短线拉升35点；美(měi)国(guó)10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分析(xī)师周之云告诉期货(huò)日报记者，周五晚间公(gōng)布的非(fēi)农数据远高于前值(zhí)且显著偏离投行们预(yù)测的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月(yuè)份(fèn)增加14.2万(wàn)人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅度达(dá)到9个月(yuè)以来的最高水平(píng)。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数(shù)据公(gōng)布后，美(měi)股期货短线走低，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)短线拉升，贵金属(shǔ)下(xià)跌。尽管科技和金融(róng)行业持续裁员，但不(bù)断下降却仍(réng)然高企的劳动力需远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信(xìn)贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节(jié)性因素(sù)相(xiāng)对(duì)于(yú)新冠大流行前也(yě)有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我(wǒ)们(men)还是应该对就业数据保持一定的谨慎(shèn)，因为(wèi)本周(zhōu)早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空(kōng)缺(quē)继续下降，为(wèi)连续第三个(gè)月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向了(le)与其他劳动力市(shì)场数据相同的方向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首次申请失业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认为(wèi)，加(jiā)息会导致消费者信(xìn)贷和企业融资(zī)成本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从(cóng)而减(jiǎn)缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的(de)非农就业数据会让市场对于下半年货币政策放松进程有(yǒu)所改变，进而对商品的流动性溢价部(bù)分(fēn)有所减少(shǎo)，但(dàn)从中长期来看，美(měi)国会继续朝着衰退的方向前进，后市继(jì)续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业新增(zēng)人数超(chāo)预期将引导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月的(de)大(dà)幅冲高(gāo)主(zhǔ)要受益于其(qí)金(jīn)融属性，尤其(qí)是市场(chǎng)预(yù)计5月是(shì)美(měi)联储最后一(yī)次加息，且预计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元名义利率(lǜ)回落，在(zài)通胀(zhàng)温(wēn)和回落的(de)情况下，美元实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)如期加息25个基点，将(jiāng)政(zhèng)策利率(lǜ)联邦基(jī)金(jīn)利率的(de)目标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示(shì)加息(xī)临近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，因此美元(yuán)指数和美债收(shōu)益率大(dà)幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示，委员会将密切关(guān)注未来发布的信息，并(bìng)评(píng)估(gū)其对货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上表示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结(jié)束(shù)加息需要看到通(tōng)胀明(míng)显回落。至于是(shì)否要开始降息(xī)，需要看到就业市(shì)场出现明显恶化。从历史经验来看，美联(lián)储加息看通胀，降息(xī)看(kàn)就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析(xī)师从(cóng)姗姗告诉(sù)记者，美国银(yín)行业风波持(chí)续(xù)发酵(jiào)、经济走弱(ruò)预(yù)期升温叠加市(shì)场预期美联储年内或(huò)将降息，贵(guì)金属振荡偏强(qiáng)运行。美(měi)国就业数据超预期，美债收益(yì)率(lǜ)、美元指数走高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报告，这让(ràng)美联储陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快(kuài)就需(xū)要降息(xī)，但(dàn)就业市场并不配合(hé)，美国就(jiù)业市场依然强劲(jìn)，美联储可能在(zài)长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师展大鹏告(gào)诉(sù)记者，4月美国(guó)非(fēi)农就业(yè)数据和时薪增速(sù)全面超预期(qī)，表明美国当(dāng)前劳(láo)动力市场仍(réng)十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会在较长时间内维持高利率环(huán)境，且(qiě)6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于(yú)预期或在短期提振(zhèn)美(měi)元指数和美债收益率(lǜ)，从(cóng)而打压贵(guì)金属的涨(zhǎng)势，但(dàn)中期看，美(měi)联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示(shì)停止加(jiā)息，货(huò)币政策进入新阶段，市场将加大(dà)对(duì)抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳下(xià)半年降息(xī)的博弈，贵金属将(jiāng)获得(dé)提振而走(zǒu)强(qiáng)，使均(jūn)值(zhí)平(píng)台不断上移。”广发(fā)期货(huò)贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两(liǎng)轮美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)降息后的(de)表现来看(kàn)，尽管此后美国经济仍(réng)市场(chǎng)偏强运行(xíng)一段时间，失业率继(jì)续走(zǒu)低(dī)，但美联储并未再(zài)次加息(xī)，而贵金属则在美债收益(yì)率(lǜ)持续下行(xíng)的情况下(xià)，呈现(xiàn)振荡(dàng)走强的趋势(shì)。但(dàn)当前情(qíng)况不同的(de)是，通(tōng)胀率相对(duì)更高，而黄金价格对降息并未提前(qián)预期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍(réng)有时间(jiān)，美(měi)联储表示美国银行系(xì)统仍健康并(bìng)有(yǒu)弹性，但高利率环(huán)境下(xià)美国(guó)银行系统(tǒng)风险并未解除，在第一共(gòng)和银行宣(xuān)布被(bèi)接管收购后，因(yīn)银行业(yè)长(zhǎng)期存在的弱点，又(yòu)有(yǒu)多家区域性(xìng)银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出使银行融(róng)资成本正在(zài)攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓(màn)延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去(qù)年四(sì)季度2.6％的(de)增速大幅(fú)放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具(jù)体(tǐ)看(kàn)企业(yè)投(tóu)资和库存对(duì)GDP拉动(dòng)转负，但(dàn)消费的拉(lā)动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力(lì)不断(duàn)上升，市场预(yù)期(qī)下半年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负(fù)增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风险和衰退(tuì)的共同影(yǐng)响(xiǎng)下，美(měi)债收益率和(hé)美(měi)元指数将(jiāng)持续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价格有望再创历史新(xīn)高(gāo)，长线可(kě)维(wéi)持逢(féng)低买入配置(zhì)思路，短(duǎn)线则可买入(rù)黄金和(hé)白银虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权(quán)把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据(jù)来看，黄金(jīn)的需求(qiú)实际上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公布的(de)数据(jù)显示(shì)，今(jīn)年第一季(jì)度剔(tī)除场外交易的全球(qiú)黄金需求(qiú)下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央行和(hé)中国(guó)消(xiāo)费者需求较高，但其(qí)余投资者购(gòu)买量的减少抵消了这一(yī)增长。其中对黄金价(jià)格其(qí)关键作用(yòng)的黄金投资(zī)需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期(qī)高(gāo)达(dá)558.41吨。其中，实(shí)物金条(tiáo)和硬币(bì)方面的(de)黄金需求(qiú)为302.41吨(dūn)，高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产(chǎn)品需求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨(dūn)。白(bái)银方面，由(yóu)于(yú)美国经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标耐(nài)用(yòng)品订单等指标走(zǒu)弱(ruò)，商品属性更强(qiáng)的白银因(yīn)需求受经济下行(xíng)拖(tuō)累而涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价大概率继续(xù)攀(pān)升。世界(jiè)白(bái)银协(xié)会(huì)预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充分计提(tí)，议息前的(de)谨慎转(zhuǎn)变为议息(xī)后的乐观，因此黄金市场一度表现为(wèi)极为(wèi)乐观(guān)，伦敦现货黄金(jīn)甚至(zhì)创出(chū)了(le)历史新(xīn)高。

　　“目前欧美(měi)央行加息(xī)靴子(zi)落地，且银行业(yè)风险(xiǎn)仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪(xù)提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱预(yù)期升(shēng)温，预计美(měi)联储下半(bàn)年(nián)大概(gài)率暂停(tíng)加息并(bìng)将进(jìn)入降息周期，实际(jì)利率或将继续下(xià)行，贵金属(shǔ)中长期(qī)仍具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏(péng)则认为，对于黄金而(ér)言，市场寄希望(wàng)于美联储最后一(yī)次加息落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确(què)实存在恢复上行趋势的可(kě)能性(xìng)。但当前美(měi)通(tōng)胀仍(réng)在高位(wèi)，美联储货币紧缩(suō)动作并(bìng)没有结束，官员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维(wéi)系较长一段(duàn)时间，且高利率环(huán)境(jìng)到底会对经济和金融市场产(chǎn)生(shēng)怎样(yàng)的影响也未可(kě)知，因此在(zài)当(dāng)前看多观点(diǎn)出奇一致(zhì)，且(qiě)海(hǎi)外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情(qíng)况下，对待金价节节攀(pān)高的(de)观点谨慎为上。

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