金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份(fèn)国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续(xù)释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时(shí)间差(chà)和基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和(hé)居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币(bì)条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可(kě)不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波(bō)动主要由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金来源刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去(qù)年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关(guān)服(fú)务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发(fā)生在(zài)经济回(huí)落、货币(bì)明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以(yǐ)来也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特征(zhēng)；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而(ér)居(jū)民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派(pài)生对(duì)企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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