金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏(sū)给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一步流出(chū)，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻(qīng)其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音银行负债成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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