昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大(dà)会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对(duì)大变革(gé)时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在(z打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人ài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的(de)波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在(zài)的(de)经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益今年将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们(men)。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机(jī)构数据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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