昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为亏损(sǔn网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难(nán)以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济(jì)健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方(fāng)石(shí)油的(de)控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年(nián)同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续(xù)三(sān)个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对(网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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