上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退(tuì)市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的(de)持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上(shàng)市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等(děng)，防范(fàn)债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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