银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该(gāi)银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的(de)美联(lián)储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制(zhì)定(dìng)者是否真的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的(de)美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和(hé)收(shōu)入(rù)状况边际上(shàng)会有恶(è)化(huà)也(yě)是(shì)情(qíng)理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处(chù)于(yú)一(yī)个(gè)相对(duì)健(jiàn)康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的(de)背景，一(yī)是按(àn)照(zhào)历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的林心如生肖，林心如生肖属什么宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指数快速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复(fù)苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，林心如生肖，林心如生肖属什么但也(yě)没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂之下(xià)走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是(shì)向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关(guān)系以(yǐ)及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突发(fā)未知(zhī)的(de)风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了(le)价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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