昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和(h沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思é)中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的(de)事业，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收都会比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是(shì)这一次的(de)波(bō)动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的(de)数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思)一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据(jù)可以看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会(huì)再(zài)次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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