申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备(bèi公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站)研(yán)发技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等(děng)因素制(zhì)约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处(chù)于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发(fā)背(bèi)景下的(de)高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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