一、“中特估”投资范式之一：低估值、高分(fēn)红

　　低(dī)估值、高分红，是包括能源链、“一带一路(lù)”和运营商(shāng)在内的“中特估”方向最(zuì)鲜明的共同特(tè)征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商PB估值(zhí)分(fēn)别处于2016年以来(lái)的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历(lì)年初以来的大(dà)幅上涨后，当(dāng)前这些(xiē)板块估值(zhí)仍处于历史平均水平附近。2）与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时(shí)，能源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)股息(xī)率(lǜ)显著高(gāo)于市场整体，较(jiào)高的(de)分红也成为(wèi)其进可(kě)攻、退可守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之(zhī)二：政策的(de)持(chí)续支撑和催化

　　政策持续(xù)支撑和催(cuī)化，成为“中(zhōng)特估”中“一带一路(lù)”和运营商(shāng)板块(kuài)修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一(yī)带(dài)一路(lù)”：在“一带一路”十周年(nián)之际，从(cóng)沙伊和解、中俄深化合(hé)作联(lián)合声(shēng)明、中巴联合声明等，以及后续5月召开在即(jí)的第三届“一(yī)带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相(xiāng)关利(lì)好不(bù)断，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运(yùn)营商(shāng)：去年10月以来(lái)，数字经济上升为国家战略，相关(guān)政策密集出台(tái)。今年国(guó)务院(yuàn)改(gǎi)组又新(xīn)设国(guó)家数据局(jú)。运营商(shāng)作为“数字(zì)经济”的基础设(shè)施，持续得(dé)到催化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年(nián)中(zhōng)国复(fù)苏+人民币(bì)升值(zhí)的全年宏(hóng)观主线驱(qū)动盈利能(néng)力修复(fù)，带动能源链整体(tǐ)性(xìng)上(shàng)涨。1）能源产业链作为原(yuán)材料高度依赖海外(wài)供(gōng)应、同时下游需求基本(běn)集中在国内市场的方向之一，将(jiāng)充分受益(yì)于人民币升值的宏观(guān)趋势。2）中国(guó)经济复(fù)苏(sū)，下游领(lǐng)域需求预期回暖，能(néng)源产(chǎn)业链(liàn)尤其(qí)是行业龙头(tóu)盈利(lì)已(yǐ)在修复(fù)。

　　四(sì)、沿着(zhe)三(sān)条投(tóu)资范(fàn)式，“中特估”重点关注哪些(xiē)方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商(shāng)等之外，当前我们(men)建议(yì)关(guān)注机械（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制造业(yè)作为(wèi)国(guó)家重(zhòng)点支持的战略性产业之(zhī)一，近年来经(jīng)历了行业调整和(hé)产能过剩的困境，但(dàn)近期板块(kuài)景(jǐng)气已在改善：一方面，随着全球航运市场需求正在增长，带来包(bāo)括化(huà)学品(pǐn)船与成(chéng)品(pǐn)油轮船的订(dìng)单大幅提(tí)升。另(lìng)一方面(miàn)，国企改革推动造船企(qǐ)业重组整合和产能优化之下(xià)，国(guó)内(nèi)船舶制造(zào)业已在逐步实现结构(gòu1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱)调整和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五(wǔ)一(yī)期间各项数据恢复良好。业绩确(què)定性强，承诺(nuò)高(gāo)分红，类债属性突出。经济增速下(xià)行，高(gāo)速公路、铁路(lù)、港口(kǒu)资产稳(wěn)健性凸显，业绩成长及确定(dìng)性(xìng)较高。同时近几年，高速公路及铁(tiě)路板块上市公司更加注重(zhòng)投资人(rén)回(huí)报，多家公司发(fā)布股东回报(bào)计划(huà)，大幅提高分红比(bǐ)例以及承诺未来(lái)几年高分红水平，给(gěi)投资人带来确定(dìng)性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复(fù)苏大背景下融资需求回暖，基本(běn)面有支撑，板块估值也(yě)具备修复(fù)空间(jiān)。2023年以来，信(xìn)贷需(xū)求连(lián)续三个月超(chāo1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱)预期回暖，在稳增长和扩投资的政策基调(diào)下(xià)，后续信贷(dài)、社融仍有(yǒu)望平稳增长。此外，作(zuò)为(wèi)业绩稳定且高分红(hóng)的板块，当前银(yín)行(xíng)PB估值(zhí)处于2016年(nián)以来11.6％的较低(dī)位置，修复空间较(jiào)大。

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　　风险提示

　　关注(zhù)经济(jì)数据波动(dòng)，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

　　来(lái)源：兴(xīng)证策略

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