近日，国内(nèi)上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的(de)是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受(shòu)投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利(lì)息收入(rù)、投资收益、其(qí)他收入(rù)（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本(běn)期利润(rùn)为(wèi)本期已实现收益(yì)加上本期(qī)公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅(jǐn)gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)较期初(chū)增(zēng)加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在(zài)资本(běn)市场持续发酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以及(jí)美豆等大宗(zōng)商品价格(gé)下(xià)跌(diē)，引(yǐn)领国内(nèi)豆(dòu)粕(pò)价格(gé)下(xià)挫；其次，国内现货(huò)供(gōng)应(yīng)相对(duì)充裕，由于(yú)加(jiā)工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不振，由于春(chūn)节前(qián)养殖产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复(fù)产积极(jí)性(xìng)不(bù)高，加(jiā)之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金(jīn)投资策(cè)略和运(yùn)作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基(jī)金(jīn)表示，一(yī)季度白银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在(zài)三(sān)月份又(yòu)很(hěn)快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工(gōng)业属性及美联储(chǔ)加息预(yù)期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则主要是欧(ōu)美银(yín)行业出现流动(dòng)性(xìng)危机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认(rèn)为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继续(xù)主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需(xū)关注突(tū)发地缘(yuán)政(zhèng)治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性(xìng)风(fēng)险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今(jīn)年或(huò)还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵(guì)金属配(pèi)置价值进一步提gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的(de)相(xiāng)对高位(wèi)，建议(yì)择机积极配置。

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