原本(běn)被视为极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又(yòu)一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后(hòu)首个春(chūn)节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对(duì)白(bái)酒造成了(le)不可忽视的(de)影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行业(yè)结(jié)构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提(tí)升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业(yè)的一(yī)个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白酒结(jié)构性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争格局(jú)下(xià)企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为(wèi)产业经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)主要动力。年报(bào)显示，头(tóu)部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举例(lì)而(ér)言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开(kāi)后(hòu)消费场景的多元化(huà)，对(duì)于(yú)中国白酒的(de)复兴是一(yī)个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在(zài)过(guò)去取得了稳定(dìng)增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高端一(yī)如(rú)既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两(liǎng)位数的(de)涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产(chǎn)品线全价格带(dài)布(bù)局，二三(sān)线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不(bù)约(yuē)而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构优化的(de)需(xū)要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企业(yè)为持续(xù)保(bǎo)持(chí)结(jié)构性(xìng)增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增(zēng)长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新(xīn)增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有(yǒu)较大(dà)市场(chǎng)规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般(bān)衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金流(liú)的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能(néng)说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是(shì)因为去年同(tóng)期基(jī)数较高，以及公(gōng)司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但(dàn)净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠(qú)道

肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低(dī)于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在(zài)两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度(dù)上(shàng)反映当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合(hé)同(tóng)负债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我们发现整(zhěng)个市场除了茅台(tái)供不应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以(yǐ)外社(shè)会库存(cún)很大(dà)，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预(yù)计今年下(xià)半(bàn)年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经济面(miàn)的恢(huī)复以(yǐ)及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存(cún)，特别是(shì)名酒库存(cún)会得(dé)到很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会(huì)面临不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液(yè)在投资者(zhě)关系互(hù)动平台回答(dá)投资者关(guān)于(yú)库(kù)存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业(yè)存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念(niàn)、消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的(de)前提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关(guān)键(jiàn)的(de)是(shì)，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可(kě)以看(kàn)到，大小(xiǎo)肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢(huī)复(fù)得(dé)快，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出。

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