金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度走高，中信银(yín)行率先涨停(tíng)，另外四(sì)大行(xíng)中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工(gōng)商(shāng)银行涨超4％，建设(shè)银行涨(zhǎng)超(chāo)3％。

　　截至(zhì)目前，中信(xìn)银行年内涨幅已(yǐ)超过50％，中国银行、交通银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银行、长沙(shā)银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国(guó)际证券(quàn)在近日的研报中梳理了银行上涨(zhǎng)的(de)逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻(luó)辑——政策改变(biàn)利于估值修复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再提(tí)金融让利。银行业(yè)也开始落(luò)实，比如(rú)一些地方小银行(xíng)下调存款利率(lǜ)后，股份行也出(chū)现下调(diào)；而年初的低利率放贷现(xiàn)象也消失了，新(xīn)发放贷款利率(lǜ)在上(shàng)行。此外，今年也没有(yǒu)下达普(pǔ)惠(huì)小微的政策任务。政策改变的原因之(zhī)一是银(yín)行需要资本扩展，需要(yào)恰当的盈利积(jī)累，不能过度让利；另一个是中央讲中(zhōng)特估(gū)和国企(qǐ)改革，银行(xíng)作为资产规模最大(dà)的国企行业，按政策(cè)导向要(yào)提高资产收益(yì)率(lǜ)。而取消金融让利有利于(yú)银行估值(zhí)修复(fù)。从2020年开始的金融让利使银(yín)行股(gǔ)的PB估值低于(yú)正常估值。银行作为ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利润正增长的(de)情况(kuàng)下正常(cháng)PB估(gū)值应(yīng)该在1倍多，但由于(yú)让利之(zhī)下市场担(dān)心银行ROE会降低(dī)，给出的估值在0.5倍。现(xiàn)在(zài)政(zhèng)策导向的改变对银行股是一种长(zhǎng)时间的(de)利好，有利于银行估值的(de)逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连(lián)续下降。

　　银行不良率和债务风险周期相关，现在(zài)已进(jìn)入不良率(lǜ)下降周期。2020年底银行业的(de)不良贷款率开始下降，到(dào)今年一季度已经连续10个季度下降了，这有利于股价上涨，不(bù)过按历史规(guī)律，上涨(zhǎng)会(huì)存在滞后性。目前市场还没充分意识，银(yín)行股价刚刚启动，如果(guǒ)不良率下降周期能(néng)够持续验证，我们认(rèn)为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对(duì)于地(dì)产(chǎn)和城(chéng)投风险有担忧，但(dàn)银行房地产(chǎn)贷(dài)款占比很低，在3％-6％左右，对银(yín)行(xíng)整体不良(liáng)率影(yǐng)响较小；而且中国(guó)经过对(duì)债务风险的(de)分(fēn)部门处理，地(dì)产上下(xià)游的很(hěn)多行业的债务风(fēng)险已经(jīng)解(jiě)决。总体上银行不良率(lǜ)还(hái)是下(xià)降的。

　　3、中期逻辑——业绩出(chū)现(xiàn)拐点，疫情扰动结束(shù)。

　　银行(xíng)收入增速自去(qù)年一季度开始逐季下降，今(jīn)年Q1已到最低点，单(dān)季(jì)来(lái)看今年Q1比去年Q4营收增速略微提(tí)高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速手机扩展内存是什么意思会逐季改善，特别是中小(xiǎo)银行。出现(xiàn)拐(guǎi)点的原因是去年(nián)上(shàng)半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款(kuǎn)利率(lǜ)重定价，利率出现(xiàn)下降。这(zhè)是一个已知利空，市场已经消化，所以银行股(gǔ)会(huì)出现(xiàn)修(xiū)复。此外，过去三年疫(yì)情使得银行股估值被压制。现在(zài)乙(yǐ)类乙管多时(shí)，对银行估值不会再有太(tài)多影响(xiǎng)，疫(yì)情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存(cún)款利率下调，政策(cè)未收(shōu)紧(jǐn)。

　　最近银行(xíng)业出现(xiàn)存款利率(lǜ)下调(diào)，低利率贷(dài)款(kuǎn)行为经过窗口指(zhǐ)导已(yǐ)经取消(xiāo)，这对银行息差有比较正向的(de)催化，是一个短期(qī)利好。此外4月(yuè)底的政治局会议并未如(rú)市场预(yù)期一样出(chū)现明显(xiǎn)政策(cè)收紧(jǐn)，对银行业是另一个短期利好。

　　该机构从交易层面(miàn)罗(luó)列了一下两大催(cuī)化因素(sù)：

　　第一，债券市场出现资产(chǎn)荒(huāng)，一些稳定的高股息(xī)行业会成(chéng)为替代(dài)品，银行股就得(dé)益于此。

　　第二(èr)，现在政策重(zhòng)视提高国企ROE，很(hěn)多做股票投(tóu)资(zī)或股权投资的国企央企可以投资ROE相(xiāng)对高的银行(xíng)股，从而来提高自身ROE。

　　对于(yú)对于(yú)未来银行(xíng)股(gǔ)上涨(zhǎng)的持续性，海通国际证(zhèng)券给予肯(kěn)定态(tài)度。该机构认为，接下来的5-7月份的(de)业绩真空(kōng)期(qī)，银行股的(de)表现将取决于宏观(guān)环境、政策规划以及市场交易情绪，在没有经(jīng)济衰退和政策打(dǎ)压的情况(kuàng)下银行股不会出现大幅回撤。关于如何避免可(kě)能的小回(huí)撤，该(gāi)机构建议选股时选择(zé)业绩好但(dàn)股价还(hái)未上涨的小(xiǎo)银行。之前中特估的概念使得大行的(de)估值得到抬升，之后其他类(lèi)型的银行估值也要相应抬(tái)升，本(běn)质原因是各类银行的估值没有系统性(xìng)的差异(yì)。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市(shì)银行不良率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延续(xù)改(gǎi)善，我们测(cè)算(suàn)行业23Q1加(jiā)回核销后的(de)年化(huà)不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着(zhe)疫情影响的消退和经济的稳步(bù)复苏，银行不良生成压(yā)力边际缓(huǎn)释。前(qián)瞻性(xìng)指标方面，绝(jué)大多数银行关(guān)注率环比有所改善。拨(bō)备(bèi)方(fāng)面，截(jié)至(zhì)1季度末，上(shàng)市银行拨备(bèi)覆盖率环比(bǐ)上(shàng)行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环(huán)比下降3BP，行(xíng)业的(de)拨(bō)备水(shuǐ)平继续保持充裕。目前银(yín)行资产质量压力的峰值已经过去，展(zhǎn)望而言(yán)，经济复苏态(tài)势良好，企(qǐ)业(yè)经(jīng)营环境改善、居(jū)民(mín)信(xìn)心提升，叠加地产政策(cè)的持续宽(kuān)松(sōng)，银行的资产(chǎn)质量(liàng)表现有望延续向好态势。

　　中信建(jiàn)投在银行(xíng)业2023年中期投资(zī)策略报告(gào)中表示，经济复苏进行时，银行(xíng)重回基本面主逻辑。银行基本(běn)面的量(liàng)、价、质三(sān)方面的景气(qì)度均较去年(nián)提(tí)升：价格端，息差(chà)企稳(wěn)回升新趋(qū)势将(jiāng)是重要的行(xíng)业催化剂，利(lì)好整体(tǐ)估值提升(shēng)。规模端，信贷需求从大到小逐(zhú)步传导，下半年企业(yè)贷款(kuǎn)需求高景气(qì)延(yán)续(xù)的同时，看好零售、小微贷(dài)款的(de)需求复苏。资产质(zhì)量方面，优质房(fáng)地产融(róng)资风险(xiǎn)缓解；零售贷款(kuǎn)质量将在(zài)居(jū)民还款能(néng)力提升下长期向好，银行资(zī)产(chǎn)质量下行风险封住。银(yín)行(xíng)板块配置(zhì)上(shàng)，建议(yì)大小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平安证券也在近(jìn)期表示，看好全年(nián)盈利能(néng)力修复(fù)，银行(xíng)板块配置价值提升。该机构认为1季报行业盈利增速低点确认，主(zhǔ)要受资产重定价以及居(jū)民端复(fù)苏低于预期的影响(xiǎng)。展(zhǎn)望后续季度，国内经济向好趋(qū)势不变(biàn)，在此背景下，居民消(xiāo)费倾向和风险偏好的修复仍然值得期(qī)待，成为推动(dòng)板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银(yín)行板块全年(nián)表现，考虑到(dào)当前银(yín)行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修(xiū)复(fù)至疫情(qíng)前水平，在后续盈利有望(wàng)逐季修复的背景下，当前时点银行板块的(de)配置价值提升。手机扩展内存是什么意思

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