近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思(sī)的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露(lù)了(le)一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴郑业成是否已婚 郑业成是几线演员福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的1郑业成是否已婚 郑业成是几线演员8个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级(jí)硫(liú)酸的(de)同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化(huà)工(gōng)品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个(gè)看点。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续(xù)实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子(zi)未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福电子(zi)的间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可(kě)以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液(yè)体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)业(yè)务的(de)主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴(xīng)发(fā)集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等(děng)成长性产品市场需(xū)求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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