财(cái)联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季(jì)度理财市场的收益(yì)率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财(cái)产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基(j重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么ī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新(xīn)发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获(huò)取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过大(dà)必(bì)然(rán)引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资(zī)金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存(cún)款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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