核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有(yǒu)还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优(yōu成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区)惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区)度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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