金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂(guà)牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎ为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕ng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不(bù)知(zhī)道是出(chū)于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为主(zhǔ)的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第(dì)三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公(gōng)司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学(xué)校毕(bì)业(yè)的(de)吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的(de)米卢(lú)誉为神(shén)奇教练(liàn)和(hé)好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕生(shēng)意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存(cún)在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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