财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广发等(děng)多家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。<莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱/p>

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱行体系新发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款需(xū)求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷(dài)款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银(yín)行(xíng)业内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷(dài)是(shì)要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量的(de)产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研(yán)报认为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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