近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资(zī)机构加(jiā)强研究。不(bù)少国企、央企上市公司已获外资显著(z萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市hù)加仓。外资机构认为：国企已成为“市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点”，中(zhōng)国国企已迎来积极(jí)信号(hào)，投资者可从中挖掘(jué)盈(yíng)利能力(lì)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)的标的，从而(ér)获得长期稳健的投(tóu)资回(huí)报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近(jìn)期(qī)国企成为(wèi)A股市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据(jù)显示，截至2023年5月14日，北(běi)向资金(jīn)净买入额(é)最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国(guó)石化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银行(xíng)、晶盛机(jī)电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企(qǐ)公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金(jīn)前(qián)十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流(liú)入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季度上市公司(sī)财(cái)报公(gōng)布，不少全球主权投(tóu)资机构(gòu)跻身(shēn)国企的前(qián)十大(dà)的股东行业。例如，一季度报(bào)告显示(shì)，阿(ā)布达(dá)比投资局(jú)、科威特政府投资局等多(duō)家(jiā)主权财富(fù)基金增持多家国(guó)企央(yāng)企A股上市(shì)公司股票。例如科威(wēi)特政(zhèng)府投资局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布达比投资(zī)局一(yī)季(jì)度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央行(xíng)一(yī)季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十大(dà)重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基(jī)金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月(yuè)底(dǐ)的萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市前十大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润置(zhì)地(dì)、中银(yín)航空租赁、中(zhōng)升(shēng)集团(tuán)、百(bǎi)度等，含不(bù)少(shǎo)国企公司。而基金在(zài)4月对这(zhè)些(xiē)国企进行了(le)幅度不(bù)一的加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏(fá)人问津”到成(chéng)为焦点(diǎn)

　　外资(zī)中关于(yú)中国国企公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富(fù)达在最新一篇研究报告中解释了他们对于国企改革(gé)的看法。报告认为，在(zài)中(zhōng)国国企改革并非(fēi)新鲜(xiān)事，但是这一次国企改革事关重(zhòng)大(dà)。而(ér)资本市场显(xiǎn)然已经关注到(dào)了“国企(qǐ)”主题。举例来(lái)说，放在萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市平常，中国中铁可能是乏(fá)人问津的防御(yù)性公司(sī)。它虽然(rán)有稳健的基本面，收益预期也尚可(kě)，但是可能不是大(dà)家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中(zhōng)铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中石化(huà)、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革(gé)”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治理等以增加股(gǔ)东回报(bào)。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股(gǔ)价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一(yī)般说来外资机构持仓(cāng)中更(gèng)倾向于(yú)私营部(bù)门，这与(yǔ)他们的选股标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回(huí)报等标(biāo)准，不少(shǎo)国企(qǐ)公司在过去难以进入部分外资的选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类国企公司截至去年年底的平均(jūn)每股盈(yíng)利水平仍低于10年前(qián)2012年(nián)水平。这(zhè)说明国企公司的资本效(xiào)率还(hái)有很大的(de)提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向(xiàng)的外资投资(zī)者认为国(guó)企长期的低估值(zhí)为投(tóu)资(zī)者提供了厚厚的安(ān)全垫。部(bù)分公司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够(gòu)取得成效，投(tóu)资者会重估国(guó)企的投资(zī)者价值。投资者对(duì)于(yú)能够持续(xù)提供良(liáng)好的股(gǔ)东回报的公(gōng)司是(shì)愿意支付(fù)溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年的净(jìng)资产回(huí)报率在20％以上。这(zhè)是为什么(me)贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交易的重要(yào)原因之一。除了房地产行(xíng)业，目前来看大部分国企的市净率低于私(sī)营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何(hé)与投资者互动，增强透(tòu)明性是(shì)全(quán)球投资者关注的(de)问题。此外，投资者(zhě)关(guān)注的其(qí)它问题还包括：对(duì)于国企来说，如何在(zài)服务国家战略的同(tóng)时增(zēng)强它的商业效率，如何(hé)改善激励措(cuò)施等。尽管这次改(gǎi)革的(de)成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是(shì)被资本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持(chí)续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记(jì)者表(biǎo)示，目前国企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)受(shòu)到关注(zhù)，可能个别股票有(yǒu)一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有(yǒu)充分的(de)理由(yóu)认为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当一(yī)部分(fēn)公(gōng)司(sī)估值仍然(rán)很低。虽然它已(yǐ)经(jīng)从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍(réng)然在10倍左右，这(zhè)不是一个(gè)高的数(shù)字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续改(gǎi)善他们的(de)财务表现，提高每股盈利水平(píng)和利润增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利(lì)润分配给股(gǔ)东。这些(xiē)都将成(chéng)为股票价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投资(zī)者的角度看，他们对国企的持(chí)有或配置仍然(rán)相当保(bǎo)守。因为如果回顾过去的(de)5到10年(nián)，大多数境外的(de)观点是看好上(shàng)市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组(zǔ)合经理只(zhǐ)关注经济的(de)私营(yíng)部分。随(suí)着(zhe)事态(tài)改(gǎi)变，他(tā)们有提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部分能源公(gōng)司估值远远低于全球同(tóng)行。不排除有些(xiē)公司(sī)会受到地缘政治因素(sù)，但全球仍有资金（例如中东地区的(de)资金）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味(wèi)无趣的行业(yè)部分(fēn)公司的股价有(yǒu)了非常(cháng)显著的(de)回升，还有类似的(de)机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在任何市场(chǎng)，投(tóu)资(zī)都必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都(dōu)摆在面前，那么他们已经被(bèi)市场(chǎng)价(jià)格反映出来，因为市场总是预先反应。所以我(wǒ)们永远不会有百分百的(de)确定性或信心。一(yī)些积(jī)极的变化(huà)正在发(fā)生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学到(dào)了什么？我(wǒ)们学到(dào)的重(zhòng)要一课就(jiù)是：跟(gēn)随政府的政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极的信号”。投资者需要(yào)一(yī)些机制来从大量的国有企业(yè)中筛(shāi)选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符合政府政(zhèng)策导向(xiàng)、管理层(céng)有(yǒu)改进动力、有客(kè)观证据显(xiǎn)示(shì)其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行(xíng)业整体收益增(zēng)长、有良好的资产负债表和低债务水(shuǐ)平等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充说(shuō)明道，即使外国投资者很重要，真正(zhèng)决定价格(gé)的还是国内投(tóu)资(zī)者。如果(guǒ)外国投资者对国有企业的兴趣(qù)增加，那将是对(duì)国(guó)有企业股价(jià)的额外推动(dòng)力(lì)。

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