2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业(yè)经营(yíng)数(shù)据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业经营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数(shù)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域(yù)的(de)企业(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特(tè)别是大全(quán)能源(yuán)2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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