金融界5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股市场银行板块再度走高，中信银行(xíng)率先涨停(tíng)，另外(wài)四大行中，中国(guó)银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商银行涨超(chāo)4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截(jié)至目前，中信银(yín)行年内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行(xíng)、农业银行涨(zhǎng)超30％，邮储(chǔ)银行(xíng)、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近日(rì)的(de)研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻(luó)辑——政策改变利于(yú)估值修复(fù)。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银行业也开(kāi)始落实，比如一些地(dì)方小(xiǎo)银行下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)后，股份行也出现下调；而年初的(de)低(dī)利率放贷现象也消失了，新发放贷款利率在上(shàng)行。此外(wài)，今年也(yě)没有下达普惠小(xiǎo)微(wēi)的政(zhèng)策任务(wù)。政策改变的原因(yīn)之(zhī)一是银行需要资本扩展，需(xū)要恰当的(de)盈利积(jī)累，不(bù)能过度让利(lì)；另一个是中央讲中特估(gū)和(hé)国(guó)企改革，银行作(zuò)为资产规(guī)模最(zuì)大的国企行业(yè)，按政策(cè)导(dǎo)向(xiàng)要提高资产(chǎn)收益率(lǜ)。而取消金融让利有(yǒu)利于(yú)银行估值修复。从2020年开(kāi)始的金融(róng)让利使银(yín)行股的PB估值低于正常估值。银(yín)行(xíng)作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行业，在(zài)利润正增长的情(qíng)况(kuàng)下正常PB估值应该(gā新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉i)在1倍多，但由于(yú)让利(lì)之下(xià)市场担心银行ROE会降低，给出(chū)的估值在0.5倍。现在政(zhèng)策(cè)导向的改变(biàn)对(duì)银行股(gǔ)是一(yī)种长时(shí)间的(de)利好，有(yǒu)利于银行估值的逐(zhú)步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连续下降(jiàng)。

　　银(yín)行不良率(lǜ)和债务风险周期相关(guān)，现在已进入不(bù)良(liáng)率(lǜ)下降周期。2020年底(dǐ)银(yín)行业的不良贷(dài)款率开始下降(jiàng)，到今年一(yī)季度已经连(lián)续10个季度下降(jiàng)了，这有(yǒu)利于(yú)股(gǔ)价上涨，不过(guò)按历史规律(lǜ)，上涨(zhǎng)会存在滞后性(xìng)。目(mù)前市场还没充(chōng)分(fēn)意识，银行股价刚刚启动，如果(guǒ)不良(liáng)率下(xià)降周期能够持(chí)续验证，我们认为这会让(ràng)银行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分投资者对(duì)于地产和城投风(fēng)险有担忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右(yòu)，对(duì)银(yín)行整体不良率影响较小；而(ér)且中国经(jīng)过对(duì)债务风险的分部门处理，地产上下游的很多行业的债务风(fēng)险(xiǎn)已经解决。总(zǒng)体(tǐ)上银(yín)行不良率还是下降的。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩出现拐点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行收入增(zēng)速自去(qù)年一季度开始逐季下降，今年Q1已到(dào)最(zuì)低点，单季来看(kàn)今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入(rù)增(zēng)速会逐季(jì)改善，特别是中小银行。出现拐点的原因是去年上(shàng)半(bàn)年(nián)LPR下降，今年(nián)1月1号银(yín)行进行贷款利率重定价，利(lì)率出(chū)现下降。这(zhè)是(shì)一个已知利(lì)空，市场已(yǐ)经(jīng)消化(huà)，所以(yǐ)银行股(gǔ)会出(chū)现修复。此外(wài)，过去(qù)三年疫情使得(dé)银行股估值被压制。现(xiàn)在乙类乙管(guǎn)多时，对银行估(gū)值不(bù)会(huì)再有太多影响，疫情折价已过，估值将(jiāng)会正常化(huà)。

　　4、短期逻(luó)辑(jí)——存款利率(lǜ)下调，政策未收紧(jǐn)。

　　最(zuì)近银行业出现存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，低利(lì)率贷款行为经过窗口指导已经取消，这对银(yín)行息差有比较正向的催化，是(shì)一(yī)个短期(qī)利好。此外(wài)4月底的政治局会议并未(wèi)如市(shì)场预期一样出现明(míng)显(xiǎn)政策收紧，对银行业是另一个短(duǎn)期利好(hǎo)。

　　该机构从交易(yì)层面罗列了一下两大(dà)催化因素：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产(chǎn)荒，一些稳定的(de)高股息行业会成为替(tì)代品，银行(xíng)股就得益于此。

　　第二(èr)，现在政策(cè)重视(shì)提高(gāo)国企ROE，很(hěn)多做股票投资或股权投(tóu)资的国企央企可以投资ROE相对高的银行股(gǔ)，从而来提(tí)高(gāo)自身ROE。

　　对于对于(yú)未(wèi)来(lái)银行股(gǔ)上涨的持续性(xìng)，海(hǎi)通国际证(zhèng)券给予肯定态度。该机构认(rèn)为，接(jiē)下来的5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银(yín)行股(gǔ)的(de)表现(xiàn)将取决(jué)于宏(hóng)观(guān)环境、政策规(guī)划以(yǐ)及市(shì)场(chǎng)交易情绪，在没有经济(jì)衰退和政策打压的情(qíng)况下银(yín)行股不会出现大幅回撤。关于如何避免可能(néng)的小回撤，该(gāi)机(jī)构(gòu)建议(yì)选股时选(xuǎn)择业绩(jì)好(hǎo)但(dàn)股价还未上涨(zhǎng)的小银行。之前中特估的概(gài)念(niàn)使得(dé)大行的估值得(dé)到抬升(shēng)，之后其(qí)他(tā)类型的银行估值也(yě)要(yào)相应抬(tái)升，本质原(yuán)因是各类银行的估值(zhí)没(méi)有系统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不良率环(huán)比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测(cè)算行业23Q1加回(huí)核(hé)销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随着疫情影响的消退(tuì)和经济的稳步复苏，银行不良生(shēng)成压力边际缓释。前(qián)瞻性指标方(fāng)面，绝(jué)大(dà)多数银行关注率环比有所改善。拨备方面，截(jié)至1季度末，上市银行拨备覆盖(gài)率环比上行(xíng)4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下(xià)降(jiàng)3BP，行业的拨(bō)备水(shuǐ)平继续保持充裕。目前银行资产质(zhì)量压力的峰值已经过(guò)去(qù)，展(zhǎn)望而言，经济复苏态势良好，企业经(jīng)营环境改(gǎi)善、居民(mín)信心提升，叠加地产政策(cè)的(de)持(chí)续宽(kuān)松，银行的(de)资(zī)产(chǎn)质(zhì)量(liàng)表现有望延续向好态势。

　　中信建投在(zài)银行业2023年中期(qī)投资策略报告中表(biǎo)示，经济复苏进行时(shí)，银行重回(huí)基(jī)本(běn)面主逻(luó)辑(jí)。银行基本面的量(liàng)、价、质(zhì)三方(fāng)面的(de)景气度均较去年(nián)提升：价格端，息(xī)差企稳(wěn)回升新趋势(shì)将(jiāng)是重要的行(xíng)业(yè)催化剂，利好(hǎo)整(zhěng)体估值(zhí)提升。规模端，信贷需求从(cóng)大(dà)到小逐步(bù)传导，下半年企业贷款需求高景气延续的同时，看好零售、小(xiǎo)微贷款的需求(qiú)复苏(sū)。资产质量(liàng)方面，优质房(fáng)地产(chǎn)融资风险缓解；零售贷款质量(liàng)将在居民还款能力提(tí)升下长期(qī)向好，银行(xíng)资产(chǎn)质量下行风(fēng)险(xiǎn)封住。银行板块配置(zhì)上，建(jiàn)议大新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉小兼(jiān)备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也在近期(qī)表示，看好(hǎo)全年盈利能力修复，银行板块配置价值(zhí)提升(shēng)。该机构认(rèn)新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉为1季(jì)报(bào)行业盈利增速低点确认，主要受资产重(zhòng)定价(jià)以及居民端复苏低于预期的影响。展(zhǎn)望后(hòu)续季(jì)度，国内经济向好趋势(shì)不变，在此背(bèi)景(jǐng)下，居民消费倾向和风险偏(piān)好(hǎo)的修复(fù)仍然(rán)值得期待，成(chéng)为推(tuī)动板块盈利回升的催化剂。我们继续看(kàn)好银行板块全(quán)年(nián)表现，考虑到当(dāng)前银行(xíng)板块静(jìng)态(tài)PB仅(jǐn)0.58x，估值处(chù)于低位且(qiě)尚未(wèi)修(xiū)复至疫(yì)情前水平，在后续盈利有望逐季修复(fù)的背景(jǐng)下，当前时点银行板(bǎn)块的配置价值提(tí)升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉