申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部(bù)千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰(tài)科(kē)技等头部企业(yè)营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临(lín)库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位(wèi)置的(de)企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支(zhī)持双模联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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