昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒn是什么化学元素，n是什么化学元素符号u)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的波动，这(zhè)可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策(cè)时(shí)说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空n是什么化学元素，n是什么化学元素符号生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进n是什么化学元素，n是什么化学元素符号入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较低(dī)的(de)猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发展的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风险。

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