5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能(néng)力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县(xiàn)级医(yī)院的(de)综(zōng)合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的(de一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗)发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策(cè)支(zhī)持的(de)持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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