金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利(lì)率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南(nán)、广东等(děng)多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒(méi)体报道(dào)，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班容有哪些中班)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定(dìng)程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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