金融界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发(fā)布3月份物(wù)价数据(jù)后，近日关(guān)于所(suǒ)谓“通缩”的(de)话题(tí)就不绝(jué)于耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能(néng)是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了(le)充足的政策空间，无需(xū)担(dān)忧通胀(zhàng)掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优(yōu)势

　　而我们(men)从疫情(qíng)中复苏走过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于(yú)我们产能充裕，供给(gěi)端(duān)恢复略快(kuài)于(yú)需求端，通(tōng)胀暂时(shí)起(qǐ)不来(lái)，有利于物价(jià)相对(duì)温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美(měi)发达(dá)国(guó)家(jiā)举例，疫(yì)情之后货币政策强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得(dé)不(bù)进行加(jiā)息(xī)，而(ér)矫枉(wǎng)过(guò)正(zhèng)的加息过程又带来银行业震荡。在他看(kàn)来(lái)，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决(jué)策(cè)层提(tí)供(gōng)了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可以(yǐ)看得更乐观一些，不(bù)必担心中国会(huì)陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢自强(qiáng)也指出，这也是顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程一个滞(zhì)后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)、企业感到盈利(lì)、订单(dān)有(yǒu)比较强的转(zhuǎn)机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业率先(xiān)复(fù)苏，就业为什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在(zài)还处于经济修(xiū)复阶段，疫(yì)情前(qián)正常年(nián)份服务(wù)业能(néng)创造800万(wàn)个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造(zào)了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加起(qǐ)来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是(shì)一(yī)种隐形的(de)失(shī)业，现(xiàn)在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到(dào)原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低迷是有原因的(de)，跟(gēn)感受到的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上(shàng)去年底的坑，还(hái)没有回到潜(qián)在增速上，只有回(huí)到潜在增速上才(cái)能够(gòu)逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判(pàn)断，服务性行(xíng)业可(kě)能要逐季恢(huī)复，大概(gài)在(zài)今(jīn)年(nián)底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行纷纷强调没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布(bù)3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新增贷(dài)款却(què)创纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融(róng)数据领先于经(jīng)济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度(dù)金融统计数据(jù)有关情况新闻发(fā)布会。央(yāng)行货币政(zhèng)策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通(tōng)缩一般具有物价水平持续负增长、货(huò)币供(gōng)应量(liàng)持续下(xià)降的特征，且(qiě)常伴(bàn)随(suí)经济衰退。当前我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和(hé)社(顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价回落是因为经济基本面(miàn)和高(gāo)基(jī)数(shù)等(děng)因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，物流畅通(tōng)保障到(dào)位，特(tè)别是“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供给(gěi)充(chōng)足(zú)。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效(xiào)应(yīng)尚未消(xiāo)退，消费意愿尤(yóu)其是(shì)大宗消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响。邹澜进一(yī)步指出(chū)，去年3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存(cún)，本质上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健货币(bì)政策注重从供给侧发力(lì)，去年以来支持(chí)稳增长力度持(chí)续加大，供(gōng)给端见效较(jiào)快。但实(shí)体(tǐ)经济(jì)生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节(jié)的效应传导有一(yī)个过程，疫情反(fǎn)复扰动也(yě)使企业和居民(mín)信心偏(piān)弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体看，金(jīn)融数据领先于经济数据，实(shí)际上反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布会上(shàng)，国家统计(jì)发(fā)言人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国(guó)经济(jì)是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的(de)来(lái)看，当前中国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段(duàn)来看(kàn)，物价会稳(wěn)步(bù)恢(huī)复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称(chēng)，从价(jià)格表(biǎo)现来(lái)看，由(yóu)于去年基(jī)数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅(fú)较高，再加上(shàng)国(guó)内受疫情影响供给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较(jiào)高，这(zhè)样影响今年二季度(dù)CPI涨幅(fú)可能保持(chí)低位，但这不说明通货(huò)紧缩(suō)。随着下半年影响因素逐(zhú)步消除，价格会回到一(yī)个合(hé)理水平(píng)。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不(bù)成(chéng)立，预计下(xià)半年基数效(xiào)应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的(de)是回暖，而非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难持(chí)续，货(huò)币供(gōng)应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观(guān)也(yě)指出(chū)，CPI可(kě)能低(dī)估了(le)服务业和其他不可贸易品的(de)通胀。而(ér)作为（不(bù)计(jì)入CPI的）最大的(de)“不(bù)可贸易(yì)品”，地价和房价“再(zài)通胀”是更(gèng)广义的(de)通(tōng)胀走势最重要的风向标(biāo)之一(yī)。华泰宏(hóng)观(guān)认(rèn)为，不论是从(cóng)居民收(shōu)入、居民消费倾向、还(hái)是居民资产负债(zhài)表的(de)边际变化而言，居(jū)民消费(fèi)能力和购房(fáng)意愿在防疫政策(cè)优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一(yī)季度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部(bù)性(xìng)、外生(shēng)性与阶段性现(xiàn)象，货(huò)币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的(de)物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效(xiào)应、前(qián)期非经(jīng)济政策对(duì)企(qǐ)业家(jiā)信心的冲(chōng)击(jī)以及(jí)疫(yì)情后居民风险(xiǎn)偏好下顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程降有关。当前中(zhōng)国经济(jì)仍(réng)在持续恢复进(jìn)程(chéng)中，PMI、社融等指标反映(yìng)经(jīng)济恢复向好(hǎo)，并且呈现出(chū)服务业好于工(gōng)业、内需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增(zēng)长大(dà)幅度超(chāo)过(guò)经济(jì)增长的(de)情况下，所谓“通(tōng)缩”是个(gè)伪命题(tí)。货币走高，价格(gé)走低(dī)，这(zhè)不是通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求不足抑制了(le)价格上(shàng)涨。这种情况(kuàng)下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求不仅于(yú)事无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认(rèn)为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需(xū)求或(huò)供给的(de)不(bù)匹配(pèi)，背后(hòu)是居民与企业(yè)支出谨慎、地(dì)产角色变化、海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三(sān)个原(yuán)因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前(qián)宏观预期波动率再次抬升(shēng)，国军宏观认为(wèi)会持续(xù)至5月之后，当宏观(guān)预期(qī)波(bō)动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅(fú)下(xià)行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩(suō)环(huán)境下景气行业(yè)的稀缺是促成(chéng)成长牛(niú)的重要外部因素，物价(jià)水平的回落多与有效需求不足相关，在传统(tǒng)周期行业(yè)景气低迷(mí)的环境下，产业周期上(shàng)行的成长(zhǎng)行业优(yōu)势(shì)凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程