本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼(bī)空(kōng)形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下(xià)行(xíng)更多是(shì)受中概股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，兔(tù)年股市走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或(huò)是外(wài)围股(gǔ)市下跌(diē)的风险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指(zhǐ)数和(hé)恒生(shēng)指数过去3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫底，分(fēn)别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资金从新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中(zhōng)国股票评级从(cóng)高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观(guān)测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连(lián)续第四个月(yuè)收缩。美(měi)联储加(jiā)息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则(zé)令(lìng)流动(dòng)性折(zhé)价(jià)效应加剧，在(zài)全(quán)球金(jīn)融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和(hé)银行股价周三盘(pán)中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季(jì)度末，其(qí)实际存款较去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团(tuán)索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的银行股(gǔ)，银行部(bù)分龙头股(gǔ)招行等承压(yā)，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股(gǔ)价兔年(nián)颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市(shì)场(chǎng)风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市净(jìng)率远高于(yú)行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的(de)回购预(yù)期。

　　通达信数(shù)据显示(shì)，中(zhōng)字(zì)头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股的(de)市盈率和(hé)市净率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回归市(shì)场(chǎng)均值，已(yǐ)是(shì)国家(jiā)资本新(xīn)战略。国(guó)家外汇局日前表(biǎo)示：“无(wú)论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵州茅台(tái)成(chéng)为(wèi)市(shì)值“一(yī)哥”的(de)中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为(wèi)中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月(yuè)”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时(shí)上涨的(de)年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个(gè)风(fēng)向(xiàng)标(biāo)已不太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主(zhǔ)题的(de)红五月行情能否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要看(kàn)两点：一是年索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的(nián)内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大(dà)行业指数，电(diàn)气(qì)设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时(shí)代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周三低(dī)位(wèi)上(shàng)涨一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市单日(rì)成(chéng)交始(shǐ)终维(wéi)持在万亿元之上，市场(chǎng)人(rén)气并未退潮，只是风格(gé)轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市(shì)即(jí)使(shǐ)考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大。

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