美国债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据美(měi)国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务(wù)规(guī)模(mó)约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过(guò)实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目前美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市(shì)场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美(měi)国和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长(zhǎng)前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利(lì)增(zēng)长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务(wù)协(xié)议(yì)的顺利通(tōng)过(guò)消除(chú)了美国乃至(zhì)全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近(jìn)期美(měi)国以及全球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗以忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产(chǎn)对(duì)于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的(de)另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一定(dìng)比(bǐ)例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素(sù)在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市(shì)场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非(fēi)我们的基中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗准假设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级(jí)银行(xíng)（评(píng)级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是(shì)一大利(lì)好。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财(cái)政(zhèng)支(zhī)出得到(dào)了(le)保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的(de)美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可(kě)见随(suí)着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会(huì)继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的(de)国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如何(hé)为(wèi)美(měi)债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出(chū)美(měi)债，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩(suō)表(biǎo)。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示(shì)未来(lái)还(hái)会加(jiā)息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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